2025-09-06 08:32:43 4,935次浏览

中金发布研报称,由于森松国际(02155)个别项目交付确收需要时间,下调2025年净利润27.7%至7.40亿元,首次引入2026年净利润9.37亿元。考虑到项目贡献收入盈利需要时间,该行切换估值至2026年。当前股价对应2026年11.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢上行+公司受益全球制造业转移、AI等高科技产业发展长期成长空间打开,该行上调目标价50%至12.00港元对应14.4倍2026年市盈率,较当前股价有22.0%的上行空间。 中金主要观点如下: 1H25业绩符合市场预期 25H1收入26.87亿元,同比-22.7%;归母净利润3.4亿元,同比-10.1%。上半年业绩符合市场预期。该行认为主要系订单确收周期9~14个月,而去年新签订单下滑23%、在手订单下滑10%所致,且国内个别项目暂停亦影响收入确认。 净利率保持提升,展现稳健盈利能力 上半年毛利率29.4%,同比-0.2pct,在收入下降较多情况下仍保持稳健盈利能力;净利率12.6%,同比+1.8pct,盈利能力持续提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/11.1%/4.2%/0.2%,同比+0.9pct/+3.5pct/-2.1pct/持平。 医药带动新签订单超预期,在手订单创历史新高 上半年新签订单59.96亿元,同比+89.5%。其中:医药新签订单43.72亿元,同比+642%;其他例如电子化学品、日化、油气炼化等新签亦有增长。截至25H1,在手订单为105.66亿元,同比+20.4%,创历史新高。上半年新签订单中,海外订单占比达到92.8%,模块化整体方案订单占比达88.4%,均同比有较大提升。 平台型跨国布局成果显现,高科技产业布局不断完善 该行认为,公司在AI、半导体、医药等高科技产业齐头并进,医药领域,MNC和CXO的全球性产能需求快速放量;AI领域,模块化数据中心有望迎来新一轮增长周期;湿电子化学品领域,先进制程演进及新能源需求增长驱动高端产品自主化。 风险提示:下游行业周期性波动风险,流动性风险,汇率波动风险。

中金:维持森松国际跑赢行业评级 升目标价至12港元
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详细信息
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