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近日,央行公布的7月金融数据显示,7月存款数据中,非银存款新增2.14万亿元,为2015年有数据记录以来同期最高水平,同比多增达1.39万亿元。 据券商中国记者了解,由于投资者的银证转账等行为会引发非银存款的增长,历史上的几次股市上涨时期非银存款也大幅增加,因此,这一数据引发了市场广泛关注。多家券商纷纷对此进行解读。 有券商分析推测,非银新增存款有可能更多流向了股票市场,此外股票交易量大增,也使得证券公司保证金存款增长。也有券商提醒称,如果短期有大量存款迁徙资本市场,通常是市场情绪的结果,而非原因,要理性对待。还有券商表示,当前投资者并没有大量直接跑步入市,而是间接通过固收+基金等渠道进入权益市场。 或缘于资本市场走强 中金公司表示,金融投资活跃或是非银存款大幅多增的重要支撑因素。7月一个突出的特点是新增非银机构存款较多,这不是今年第一次出现非银金融机构存款大幅多增的情况,4月新增非银金融机构存款也创下过去10年的最高纪录。这或反映出在存款利率下降的大背景下,私人部门的金融投资愈加活跃。考虑到7月国债收益率上升、利率债价格下降,固定收益资产的相对吸引力偏弱,非银金融机构的新增存款有可能更多流向了股票市场。 浙商证券认为,从结构上,对于非银存款和居民存款,资本市场回暖与利率下行共同驱动居民存款搬家,进而带动非银存款高增,形成居民存款和非银存款的跷跷板效应,1-7月非银存款合计多增4.69万亿元,较去年同期多增1.73万亿元,7月当月这一结构性趋势延续并放大。此外股票市场活跃,交易量维持高位也使得证券公司保证金存款增长,对非银存款形成支撑。 华创证券表示,7月非银存款新增2.14万亿元,今年以来第三次创历史同期最高值。非银存款可以定义为金融市场的欠配资金,因为机构在二级市场无论买股还是买债,都不会导致非银存款的消失,只会造成非银存款的转移。非银存款高增的背景下,意味着当下金融机构的流动性仍相对充裕。 此外,7月以来市场情绪虽然较旺,但结合前期跟踪的居民存款/沪深股票市值这一指标来看,当下居民存款与沪深股票市值仍然维持在历史高位,这意味着在经济循环持续改善、政策平稳、利润有望改善的前提下,本轮市场上涨可能仍有较大的空间。从历史经验来看,每一轮万得全A指数见顶,对应居民存款与沪深股票市值比值均回落至1.1倍左右,截至7月底,这一指标仍在1.7倍。 光大证券表示,季初理财等资管产品资金季节性扩容,7月股市、商品“反内卷”行情下走牛形成资金虹吸,叠加下旬非银拆借冲量带动存款派生,月内非银存款出现明显多增。累计看,1-7月非银存款合计新增4.7万亿元,同比多增1.7万亿元,年初以来非银机构流动性相对充裕,叠加存款“脱媒”趋势延续,居民存款与非银存款跷跷板效应明显。 申万宏源表示,7月M2增速出现明显改善,主因或为资本市场走强推动资金加速回表,进而使非银存款新增规模创有数据以来同期新高。7月非银存款新增2.14万亿元,为2015年有数据记录以来同期最高水平。非银存款高增或缘于资本市场6月下旬以来走强,吸引表外资金回表。 华西证券认为,非银存款高增,居民存款可能部分搬家至基金、资管等非银行类金融机构。7月居民部门新增存款减少1.1万亿元,而非银机构存款增加2.14万亿元。两者分别比2020—2024年同期平均值减少0.4万亿元、增加1.2万亿元。结合理财规模增幅不及季节性,以及5月的存款利率下调,部分资金可能从居民存款流出,转向非银行金融机构,成为可能流向股市、债市以及期货市场的潜在增量资金。 兴业证券称,非银存款增速上行或与市场流动性改善以及机构配置金融资产有关。7月人民银行通过MLF与买断式逆回购操作合计向市场净投放4000亿元。股市交易数据显示,7月月均股票成交额较前月明显上行,提振非银存款增速。 建议理性看待 如何看待非银存款大幅多增?招商证券认为,对这一现象要理性看待。 招商证券表示,7月非银存款增加2.14万亿元,同比多增1.39万亿元。与之对应的是7月居民存款净减少1.1万亿元,同比多减0.8万亿元,这一增一减之间可能表明居民存款在进入资本市场,近期市场对此关注较多。 招商证券称,所有价格都是货币(流动性)现象,资本市场也不例外,所以每一轮牛市过程中,都会有银行存款迁徙资本市场的逻辑出现。前期报告测算,2024年之前发生的定期存款中,2025年到期规模约105万亿元,2026年及之后到期规模约66万亿元。如此大量级规模的存款到期,外溢到任何资产市场都是巨大的流动性冲击,所以市场抱有较大期待。存款到期每年都有很大量级(2022年71万亿元,2023年83万亿元,2024年91万亿元),市场权重指数隐含回报超过存款收益也由来已久,所以只要市场情绪配合,每年都有存款入市的潜力。 招商证券认为,更进一步来看,当前银行理财约30万亿元,这部分居民财富离资本市场更近,而经过多年的鼓励和发展,目前银行含权益理财占比还是比较低。虽然近年存款利率下行的确更加凸显了价值型股票的比较收益,但社会财富流向资本市场是长期过程,难以也不应一蹴而就。如果短期有大量存款迁徙资本市场,通常是市场情绪的结果,而非原因。 “如果市场过度将中长期逻辑通过故事化叙事进行短期兑现,只会带来不必要的市场波动,降低资本市场的财富持有体验,反而会导致居民财富进入资本市场的长期逻辑兑现难度上升,建议理性对待。”招商证券称。 投资者或未大量通过炒股直接入市 8月14日,西部证券发布报告称,沪指创2021年以来新高,部分投资者认为居民资金正在加速入市。但他们观察到,高净值投资者确实在跑步入场,不过居民资金既未明显通过公募间接入市,也未大量通过炒股直接入市,而是流入银行理财。西部证券判断,资金旺+资产荒加剧,居民资金将加速流入理财产品,间接通过固收+基金等渠道进入权益市场,成为后续行情的主要增量资金。 西部证券表示,目前入市的是高净值投资者,包括私募、杠杆资金和游资。居民资金未明显通过公募间接入市,因为主动偏股基金规模扩张幅度有限,被动指数基金持续面临资金流出。居民资金也未大量通过炒股直接入市,一是散户参与度不高。基于iFind测算的散户参与数量表征行情的散户参与度,当前散户参与度不及去年“9·24”行情,距离2015和2020年牛市也有较大差距。二是散户资金流入有限。以小单净买入金额表征散户净流入额,数据显示当前散户资金流入有限,明显弱于去年“9·24”行情和今年2月DeepSeek行情。三是银证转账余额回落。根据地方统计局公布的银证转账余额高频样本数据,估算全国总体数据,近期银证转账余额出现边际回落,散户尚未大举入市。 责编:罗晓霞 排版:刘珺宇 校对:刘榕枝

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