2025-09-07 10:56:19 5,458次浏览

每经记者|刘嘉魁    每经编辑|张益铭     继8月上旬农业银行(601288.SH)首次问鼎A股流通市值冠军后,9月4日,农行股价强劲攀升,收报7.52元/股,涨5.17%,再创历史新高。截至当天收盘,农行总市值约2.55万亿元,工行总市值约2.49万亿元。 年初,这家国有大行与“老大哥”工商银行的市值差距高达逾4500亿元。然而,今年以来农行股价飙升40%,总市值一举超越工行,跃居A股银行股榜首。数字飞跃的背后,是战略转型与业绩韧性的胜利,亦折射出中国县域金融的蓬勃活力和银行股估值重构的新趋势。 业内人士对记者表示,农行的成功在于“以量补价”策略,在行业整体息差承压时,通过扩大生息资产规模(如县域贷款)和深耕下沉市场维持收入增长,这种业绩稳定性吸引了机构投资者。 2025年9月4日,农业银行A股股价报收于7.52元/股,创下历史新高。这一数字背后,是年内累计超40%的涨幅,不仅领跑六大国有行,更将包括工商银行在内的竞争对手甩在身后。东方财富Choice数据统计,年初至今,农行A股股价涨幅高达46.9%,而工行同期涨幅为13.66%,建设银行、中国银行涨幅均不足10%。国有六大行年内A股股价涨幅更引人注目的是市值变化。年初时,农行与工行总市值差距接近4600亿元,但截至9月4日收盘,农行A股总市值(总市值=A股收盘价×A股合计+H股收盘价×H股合计×人民币外汇牌价)已达2.55万亿元,反超工行,登顶A股总市值榜首。而早在8月6日,农行就已登上A股流通市值榜首。而今,随着总市值的登顶,农行成了名副其实的A股市值第一。国有六大行总市值数据这一逆袭绝非偶然。五年前,银行股还因盘子大、波动小而遭投资者冷落。但近年来,农行凭借稳健基本面和独特战略,打破了这一刻板印象。某资深银行业研究人士指出,农行的崛起反映了资金对高股息、低估值资产的追捧,在利率下行和宏观经济波动中,其防御性特质成为避风港。 截至2025年6月末,重仓农行的基金数量达339只,较2024年末增加42只,机构资金悄然布局,预示长期趋势的形成。 为什么是农行实现了这场4000亿元的逆袭?答案藏在硬核业绩中。 2025年上半年,农行实现营收3699.37亿元,同比增长0.85%;实现净利润1399.43亿元,同比增长2.53%,净利润增速在六大国有行中稳居第一。事实上,农行已连续两年利润增速领跑,增长韧性尤为亮眼。深入财报,资产质量优化是关键支撑。农行管理层在2025年中期业绩发布会上表示,坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题。2025年以来,农行精准化险能力继续提升,资产质量保持总体稳定。截至6月末,不良率为1.28%,较年初下降0.02个百分点,创历史新低。同时,拨备覆盖率高达297.81%,风险抵补能力居国有行之首。 业绩优势源于多维战略。资产规模稳步扩张,2024年末,农行总资产达43.24万亿元,增速8.44%,位居国有行第二。同时,农行在息差管理上表现突出,2025年上半年净息差为1.32%,较上年末下降10个基点,降幅同比收窄。究其原因,农行管理层介绍,资产端方面,坚持“总量”与“结构”的统筹平衡,持续提升服务实体经济的精准性、有效性,生息资产总量保持合理增长;同时,通过持续优化生息资产结构,提高较高收益资产占比,努力提升资产边际收益。上半年,人民币新发放贷款利率保持可比同业较优水平,一定程度上减缓了贷款收息率的下行。 展望2025年下半年,农行管理层预计净息差将边际趋稳。农行行长王志恒解释,这一判断主要考虑了几个因素:就资产端而言,保持贷款合理增量,持续优化贷款结构,坚持风险定价原则,不断加强贷款产品的差异化、精细化定价管理,在持续提升服务实体经济的精准性和有效性的同时,努力稳住贷款收息率。至于负债端,随着存款逐步到期重定价,存款利率市场化调整机制效能持续释放,加之同业负债成本跟随政策利率进一步下行,有望带动负债端付息成本下降,一定程度上有助于稳定息差水平。 前述业内人士对记者分析道,农行的成功在于“以量补价”策略。在行业整体息差承压时,其通过扩大生息资产规模(如县域贷款)和深耕下沉市场维持收入增长,这种业绩稳定性吸引了机构投资者,平安人寿年内三次举牌农行H股。公募基金同步加仓,2025年二季度重仓产品增至353只,持股规模较一季度增加7440万股。 农行的逆袭密码,更深植于其独特的“县域金融”战略与非息收入突破。 作为国内唯一实现县域机构全覆盖的商业银行,农行拥有2.29万个网点,其中56.6%位于县域,构建了难以复制的护城河。2024年末,农行县域贷款余额9.85万亿元,较上年增长1.07万亿元,占全年贷款总增量的47.56%;2025年一季度末,农行县域贷款进一步增至10.58万亿元,存款达14.00万亿元。县域业务的息差优势显著:2024年县域贷款平均收益率3.54%,存款付息率1.54%,息差高达2.00%,远超全行平均的1.42%。 2024年,农行县域金融贡献利息净收入3123.25亿元,占总体增长的绝大部分;2025年上半年,农行县域利息净收入1608.52亿元,远超城市金融的1216.21亿元,县域已从“补充”跃升为“主业”。 中国社科院数据显示,2024年农村居民人均可支配收入2.3万元,实际增长6.3%,城乡居民收入比缩小至2.34:1,农村经济活力持续释放。农行深耕此市场,将县域“蓝海”转化为增长引擎。 前述人士分析,在利率下行周期中,农行的低成本存款为其配置高收益资产创造了条件,支撑了净息差韧性。半年报显示,农行县域金融业务的存款平均付息率为1.35%,低于整体存款1.42%的平均付息率。2024年,农行买入返售金融资产规模达1.37万亿元,居国有行之首,这直接提升了投资收益。 非息收入成为另一增长极。2025年一季度,农行投资收益71.73亿元(集团口径),同比增长95.77%,主要源于终止确认金融资产的收益63.08亿元。2025年中报显示,农行投资收益达231.53亿元,同比增加52.54%。前述人士认为,农行正从传统息差依赖转向多元化收入结构,这在低利率环境中尤为关键;同时,拨备覆盖率297.81%的高位,提供了风险缓冲和利润调节空间,增强了市场信心。 然而,风险犹存。例如净息差压力和资产扩张放缓需持续关注。中报显示,2025年上半年,农行净息差小幅下行至1.32%;上半年实现利息收入5980.05亿元,同比减少460.43亿元。农行解释称,主要原因是生息资产平均收益率同比下降42个基点。 但整体而言,农行凭借县域战略和非息突破等策略,估值仍具吸引力。东方财富显示,当前股价对应PB(市净率)0.98倍,股息率超3.2%。这场4000亿元逆袭,不仅是农行的胜利,更为中国银行业的高质量发展提供了新范式。

农业银行登顶A股总市值王座背后:县域金融与非息收入发力 业绩增速领跑六大行
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