2025-09-06 08:58:35 4,262次浏览

中金发布研报称,考虑创新业务增长好于预期,上调赤子城科技(09911)25/26年收入预测2%/2%至69/85亿元,考虑营销投放增长抵消毛利的优化,该行维持25/26年经调整净利润预测;维持“跑赢行业”评级,考虑到行业估值中枢上移,给予15倍25年Non-IFRS P/E,上调目标价20%至13.5港元,较当前股价有10%上行空间,当前股价交易于13/11倍25和26年Non-IFRS P/E。 中金主要观点如下: 1H25收入基本符合该行预期 公司公布1H25业绩:1H25收入同增40%至31.8亿元,符合该行预期;经调整EBITDA同增44%至6.5亿元,归母净利润同比增长118%至4.9亿元,符合此前盈利预测中值。 营收支柱持续强化,矩阵扩张有望巩固增长动能 1H25社交业务收入同增37%至28.3亿元,系用户和ARPU增长双轮驱动;创新业务同比高增71%至3.47亿元,公司预计精品游戏进入盈利回收期,长线用户ARPU、留存表现良好,且该业务开始贡献高毛利分成。 1)SUGO、TopTop:收入均实现三位数同比增长,两者合计贡献近50%泛人群社交收入,在Boomiix算法加持下,1H25 SUGO人均在线时长同增17%,ARPU值同增20%,且经营杠杆有所优化;此外,老产品YoHo在买量策略变化后增速亦有突破。 2)新产品孵化:5-6款新旗舰产品流水规模持续增长,合计占泛人群社交收入超20%,公司预计其中多款未来有望达到千万美元月流水规模;To C代码内容创作社区Aippy正在测试阶段,公司预计现阶段优先巩固内容和用户基础,后续或尝试订阅、道具付费、广告等多种商业模式。 3)地域深化:1H25高ARPU中东北非市场收入占比超60%,核心产品在该市场收入同增超60%,东南亚市场收入稳健,且公司积极试水拉美、欧美、日本市场。该行看好新产品的高速成长和全球化复制能力,该行预计25年用户规模延续较快增长,有望支撑25年社交业务收入同增34%。 毛利率结构性优化,流量投入维持高位 1H25毛利率达56%,同增6pcts,系社交业务分成比例下降、创新业务高毛利结构占比提升,该行预计25年集团毛利率同比大幅优化。短期看,公司预计新品营销成本或维持高位,但将强化产研、增长、运营三大能力的中台化整合和AI赋能,以支撑产品和地域复制,因此该行预计研发、行政费用有望逐渐释放经营杠杆。

中金:维持赤子城科技跑赢行业评级 上调目标价至13.5港元
中金:维持赤子城科技跑赢行业评级 上调目标价至13.5港元

就业市场传冷风 美联储降息预期升温

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