2025-08-28 02:03:53 7,426次浏览

出品:新浪财经上市公司研究院 作者:君 8月25日,国星宇航第二次向联交所递交上市申请,由国泰君安国际担任独家保荐人。 据招股书披露,国星宇航拟将募集资金用于:(1)建设深圳中心,以满足日益增长的市场需求;(2)提升研发能力。旨在扩大位于深圳中心(经有关部门批准后)以及上海及成都的研发团队;(3)选择性寻求战略投资及收购机会,以增强产品,使星基解决方案多样化及扩大客户群;(4)偿还部分银行借款及于2024年收购位于成都的总部大楼的部分银行借款本金及利息;(5)用作营运资金及其他一般企业用途。 近年来,国星宇航营业收入快速增长,但亏损也在逐年扩大,2022年至今累计亏损6亿元。与此同时,“80后”创始人陆川年薪高达千万,同期其余董事及高管的年薪均未超过百万。陆川是唯一享受股权激励计划的管理层,2022至今借此共获利超3000万元。 2023年,国星宇航营收激增186.07%,新晋最大客户恒信东方贡献了总营收的21.5%。近年来,恒信东方受到监管层重点关注,财务质量及内部控制有效性待考。2025年8月12日,恒信东方因信息披露违法违规被证监会立案调查。 此外,虽然国星宇航标榜了多项“第一”成就,但技术护城河是否牢固有待商榷。2022-2024年,外包研发开支分别为809.7万元、1572.8万元及6103.8万元,占同期研发开支的17.7%、29.4%及43%,呈逐年快速上升趋势。不过,公司未在招股书中对此作出解释。 外包研发占比逐年上升 超67亿元估值是否泡沫? 国星宇航成立于2018年5月3日,正值国内商业航天业务发展进入快车道的时期。截至目前,创始人陆川通过直接和间接的方式,合计控制公司32.46%的股权,系公司控股股东及实际控制人。 自成立以来,国星宇航备受资本市场追捧,成长轨迹堪称“教科书案例”。2019年1月至今,公司共完成10轮融资,融资金额合计18.58亿元。截至最后一轮融资,投后估值约为67.63亿元,较最初的0.95亿元飙升70余倍,增速远超同期互联网独角兽企业。资本加持下,国星宇航的股东结构呈现市场化与国资融合的特征。早期投资方包括电子科技大学旗下成都电科、深创投等机构;2023年C轮融资由洪泰基金领投,泰山城建、青岛海发等地方国资跟投。 然而,高估值背后暗藏隐忧。2022-2024年,国星宇航的营业收入分别为1.77亿元、5.08亿元、5.53亿元,净亏损则从9090.7万元扩大至1.77亿元。这种“增收不增利”的现象,暴露出商业航天企业的典型痛点。 2025年上半年,国星宇航实现营业收入2.41亿元,同比增长65.11%,净亏损1.92亿元,与上年基本持平,报告期内亏损合计6亿元。 国星宇航解释称,亏损主要受以下因素影响:相对较高的研发开支、卫星及相关服务的毛利率波动及相对较高的管理费用,主要包括非现金的股权激励安排。 2022-2024年及2025年上半年(下称“报告期”),国星宇航的研发开支分别为4580万元、5350万元、1.42亿元及9770万元,占同期总收入的25.8%、10.5%、25.7%及40.5%;管理费用分别为7130万元、1.31亿元、1.74亿元及7480万元,占同期总收入的40.2%、25.9%、31.5%及31.0%。 值得注意的是,国星宇航存在研发外包情形。2022-2024年,外包研发开支分别为809.7万元、1572.8万元及6103.8万元,占同期研发开支的17.7%、29.4%及43%,呈逐年快速上升趋势。公司未在招股书中对研发外包作出解释。 国星宇航的业务模式分为卫星及相关服务、星基解决方案两大板块。前者根据客户的特定要求及规格研制及销售定制化卫星,同时为选择公司运营服务的客户提供相关的卫星运控管理;后者利用自主研发的灵境引擎实现多源数据融合及数据处理技术,将卫星遥感数据转化为三维数字模型,广泛应用于空间智能与算力服务、数字城市应用、城市治理、文旅及游戏应用等多种场景。 报告期内,国星宇航的毛利率波动剧烈,分别为25.4%、14.0%、38.0%及10.1%,其中卫星及相关服务的毛利率分别为32.20%、-107.10%、12.40%及-6.60%,整体呈下滑趋势。2022年、2024年及2025年上半年,国星宇航分别交付了2颗、6颗及10颗卫星,卫星发射成本分别为1000万元、3290万元及6420万元,即每颗卫星的平均发射成本约为500万元、548.33万元及642万元,呈逐年增长趋势,与公司所给卫星发射成本变动趋势(如下图)恰恰相反。国星宇航:2020年至2029年(估计)中国卫星发射成本国星宇航表示:“在我们发展的早期阶段,我们采用单卫星销售模式,导致生产成本高于磋商的项目价值。加上我们现阶段的定价灵活性有限,导致卫星价格相对适中。” 截至目前,国星宇航已取得新增26颗AI智算卫星的客户订单,合约总价值为6.4亿元,即每颗AI智算卫星的平均定价约为2460.38万元。 据悉,国星宇航的“星算计划”是由2800颗AI智算卫星组成的天基算力网,首批100颗卫星计划于2028年前发射,其中2025年、2026年、2027年及2028年发射20颗、30颗、45颗及60颗卫星,每颗卫星的平均售价估计为约1290万元,较现有最新订单定价几乎“腰斩”。 与公司逐年增加的亏损额形成鲜明对比的是创始人陆川超千万的年薪。 目前,国星宇航董事会由5名执行董事,5名非执行董事,及5名独立非执行董事组成。其中,陆川担任公司董事长兼执行董事,负责整体战略规划及重大业务决策,监督管理系统的运作效率及产品研发工作,亦于多家子公司担任董事。 2022-2024年及2025年上半年,陆川的薪酬总额分别为1361.1万元、1017.4万元、1283.1万元及106.3万元,合计高达3767.9万元;其中非现金的股权激励安排1207.4万元、825.4万元、1197万元及32.9万元。2022-2024年,五名最高薪酬人士(非董事4名)的薪酬总额分别为1164万元、4027.3万元、8048.7万元,逐年成倍式增长,换算后人均年薪分别为291万元、1006.8万元、2012.2万元。2025年上半年,五名最高薪酬人士(均非董事)的薪酬总额高达4427.7万元,同比增长6.25%。 当其他股东还在亏损中苦苦挣扎时,陆川作为公司的创始人和大股东,已带领个别核心员工提前享受大额奖金和股票期权红利。 客户集中度畸高且变动频繁 原最大客户陷造假风波 2025年6月,国星宇航收到证监会国际司出具的境外发行上市备案补充材料要求,主要涉及公司及下属公司经营范围、实际业务及资质许可等,具体如下图所示:境外发行上市备案补充材料要求-国星宇航2022年、2023年、2024年及截至2025年上半年,国星宇航五大客户的收入占比分别为77.4%、56.1%、77.5%及98.4%,最大客户的收入占比分别为49.2%、21.5%、31.3%及49.7%,客户集中度畸高由此可见一斑。 一般而言,客户集中度高意味着公司可以通过大量的订单和长期的合作获得稳定的销售增长,通过减少交易对手方、交易频率而降低交易成本,提升绩效。不过,国星宇航的情况恰恰相反。 2022-2024年及2025年上半年,国星宇航五大客户中重叠客户竟只有一家,为客户A。2022年,客户A刚与公司开始建立业务关系,便一跃成为最大客户,贡献了总营收的49.2%,且信贷期为“不适用”。 据招股书披露,客户A是一家位于中国广东的有限责任公司,主要从事电子产品、卫星通信产品和计算机软件的研发和销售,向国星宇航采购的产品为“卫星及相关服务以及星基解决方案”。 2023年,客户A向国星宇航的采购额骤降至3470.7万元,同比下滑六成,降为第五大客户。此后,客户A从国星宇航的五大客户名单中销声匿迹。 2023年,国星宇航的最大客户是一家位于中国北京并在深圳证券交易所上市的上市公司,主要从事数字文化创意、内容制作和技术服务。根据公开资料,不难查出该公司为恒信东方(证券代码:300081.SZ)。恒信东方2023年年度报告2023年,恒信东方首次与国星宇航开展业务合作,向公司采购星基解决方案1.09亿元,占公司当年总营收的21.5%。也正是在这一年,国星宇航星基解决方案的收入同比激增347.15%,收入占比从58%快速上升至90.7%;而卫星及相关服务的收入同比骤降93.84%,收入占比仅0.6%,上年高达29.5%。 匪夷所思的是,恒信东方此前与国星宇航并无业务往来,为何会突然向其采购星基解决方案且金额如此之大?相关交易是否具备商业实质? 需要强调的是,恒信东方的财务质量及内部控制有效性堪忧。 据公开资料统计,2022年至今,恒信东方及相关责任人共收到深交所监管函2份、关注函2份、年报问询函3份,被北京证监局出具警示函1次,涉及董监高违规减持、财务数据披露不准确等。2024年4月、10月,恒信东方先后对2023年第三季度、2022年度财务报表进行会计差错更正。 2025年8月12日,因涉嫌信息披露违法违规,中国证监会决定对恒信东方立案。恒信东方透露,或与2022年年报会计差错有关。 公告显示,恒信东方在2022年年报中对新增算力系统集成及技术服务业务,采用总额法确认收入。基于谨慎性原则,公司决定对该业务调整为按照“净额法”进行核算,调减营业收入1.82亿元,占更正前的37.12%。 此外,国星宇航五大客户与供应商存在重叠。 2024年,国星宇航向公司M提供卫星及相关服务的收入为3540万元,占同年总收入的6.4%;销售毛利率高达32.5%,较同期公司卫星及相关服务毛利率(12.4%)高出20个百分点,相关交易价格公允性待考。 同时,国星宇航向公司M购买星载激光通信终端,用于内部研发及技术验证。2024年,向公司M的采购额为2010万元,占同年总采购额的4.2%。国星宇航表示,与公司M的销售及采购交易并非互为条件或相互关联。 据招股书披露,公司M是一家位于中国上海的有限责任公司,主要从事激光通信解决方案,2023年与国星宇航建立业务关系。

国星宇航港股IPO:亏损逐年扩大累亏6亿 “80后”创始人年薪千万 原最大客户陷造假风波 67亿估值是否泡沫?
国星宇航港股IPO:亏损逐年扩大累亏6亿 “80后”创始人年薪千万 原最大客户陷造假风波 67亿估值是否泡沫?

上海市闵行区委原常委、区政府原副区长汪向阳严重违纪违法被开除党籍和公职

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

5.93MB
版本V6.1.75
下载中国❌妇女🔞裸体安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 58%好评(80432人)
评论 39
国星宇航港股IPO:亏损逐年扩大累亏6亿 “80后”创始人年薪千万 原最大客户陷造假风波 67亿估值是否泡沫?截图0 国星宇航港股IPO:亏损逐年扩大累亏6亿 “80后”创始人年薪千万 原最大客户陷造假风波 67亿估值是否泡沫?截图1 国星宇航港股IPO:亏损逐年扩大累亏6亿 “80后”创始人年薪千万 原最大客户陷造假风波 67亿估值是否泡沫?截图2 国星宇航港股IPO:亏损逐年扩大累亏6亿 “80后”创始人年薪千万 原最大客户陷造假风波 67亿估值是否泡沫?截图3 国星宇航港股IPO:亏损逐年扩大累亏6亿 “80后”创始人年薪千万 原最大客户陷造假风波 67亿估值是否泡沫?截图4
详细信息
  • 软件大小: 09513.80662MB
  • 最后更新: 2025-08-28 02:03:53
  • 最新版本: V7.48639.5
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 扛起❌杨幂双腿🔞狠狠㊙️进入
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 6.89551以上
应用介绍
一,国❌产做🔞爰XXXⅩ在㊙️线同性,❌推特破解版免费🔞网㊙️站
二,日❌本护🔞士肉体做爰,汗❌汗漫画歪歪漫画㊙️
三,拨开老师两片湿漉漉❌的🔞肉视频,爱情岛论坛❌路线介绍🔞视㊙️频
四,❌51吃🔞瓜黑料爆料入口,久久❌亚洲AV㊙️成人无码国产啊
五,❌h文🔞在线观看免㊙️费,韩漫❌无羞遮无删🔞减H漫㊙️画在线
六,成人做爰黄❌�7�0片视频透板🔞机,挠❌脚🔞心T㊙️K足控网站,羞羞❌羞30分钟的视频无㊙️掩盖
七,午❌夜电影🔞网站㊙️
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V9.4.99
貂蝉被脱了❌衣服🔞摸双乳㊙️的
  • 激情婬乱A片无❌遮挡🔞十八禁软件㊙️

    ❌日本XX🔞NXⅩ🇯🇵学生

    极品尤物❌高🔞潮流白浆

    83395.65MB
    102好评

    х❌х🔞х15

  • 爆❌出白🔞浆14P

    ❌日久精品不卡🔞一区二区

    秘密入口❌-专属宅男的秘密通🔞道

    16706.43MB
    103104好评

    ❌斗🔞罗魅传破解无限爱心版

  • XXX❌男男大荫茎XXX🔞X

    扒开双❌腿疯🔞狂进出爽爽㊙️爽口述漫画

    舒淇三点尽露超❌大尺度㊙️

    13.23MB
    312好评

    安妮海瑟❌薇三🔞点尽露㊙️

  • 张津瑜吕总无❌删减版㊙️

    尼尔2b被吸乳爆c&❌#🔞10060;在线观看视频

    樱花❌动🔞漫官网官㊙️方进入

    53.79MB
    276好评

    高H喷❌水荡肉爽腐男男小故事㊙️视频

  • 朱❌迪尼克同人漫画㊙️

    浪❌潮aV🔞高潮久久无码欧美㊙️

    GaySpank❌i🔞ng.XXX

    71.16MB
    701好评

    男男❌受爱G🔞ay同性X㊙️XX网站

  • 国❌语🔞对白做受XXXXX

    ❌变性后没j穿丝袜很舒㊙️服

    抽❌搐Tide㊙️sHDvideo

    83.03MB
    338好评

    女人扒❌开腿让🔞男人桶爽30分钟

  • ❌火影忍者成🔞品免费ppt网站

    王❌者荣耀男生自慰露jij🔞i网站

    ❌女学🔞霸把男学渣㊙️踩在脚下

    23.24MB
    102好评

    香港❌精品99久久久🔞啪啪㊙️

  • 手指的妙用❌陆沉×你过㊙️程

    看男❌生喝🔞一杯酒女生脱一个衣服

    男女❌羞羞免费㊙️视频

    50.29MB
    921好评

    ❌刘亦菲A片毛🔞片免费看

  • 伊莱脱了❌内裤🔞打㊙️开腿文

    ❌警花张津瑜在线无码🔞视频

    男❌生一🔞边亲胸一㊙️边揉下面

    83.59MB
    569好评

    91❌丨PORNY丨🔞校花

  • 扒❌开灰原哀粉🔞嫩小泬喷潮调教

    乳欲荡o❌v🔞a樱花动漫在线观看

    云璃被强❌行打开双腿灌满漫🔞画

    83.74MB
    754好评

    失禁 ❌抹🔞春药 哭喊 刺激视频

  • ❌男女生🔞在一起愁愁愁视频素材

    ハメ撮りアニメ!❌! 磁力㊙️

    国产AV视频在线❌观看㊙️

    93.40MB
    3389好评

    ww❌w🔞.羞羞漫画网页版

  • 3d动漫❌尼🔞尔机械㊙️

    日本无❌码A片免费🔞喷奶水网站㊙️

    原炀❌顾青裴🔞微㊙️博

    91.05MB
    746好评

    免费观看男女性视❌频🔞网站㊙️

  • ❌国产🔞91热㊙️爆TS人妖月奴

    国❌漫女🔞神巨胸爆乳裸体

    虎白❌m🔞粉嫩小泬在线播放㊙️

    65.66MB
    748好评

    ❌韩国泳装🔞女性高㊙️级感视频

  • ❌复古伦理经典XXX㊙️X

    日❌韩aV人㊙️妻无码二区三区

    精❌品亚洲㊙️AV无码波多野结衣

    54.56MB
    757好评

    14学生光❌着🔞露出奶头无遮挡

  • 人妖XX❌X X🔞X

    ❌luce🔞修女本子

    www.1❌7se🔞.co㊙️m

    57.97MB
    689好评

    ❌少年骇客b㊙️y田小班

  • 日本羞羞❌的自慰游㊙️戏

    国产AV无码❌区亚洲🔞AV原神同人

    搡❌老🔞女人ⅩXXX搡老女

    24.86MB
    357好评

    嫩❌呦国产一区二🔞区三㊙️区AV

  • ❌《老公请🔞部长家里吃㊙️饭》

    姬如❌雪无遮挡1🔞8禁漫画

    ❌啊⋯🔞老师⋯好硬⋯拔出来视频

    13.46MB
    313好评

    日❌本大妈🔞logo

  • 喜❌多川海🔞梦同人动漫18禁

    金智秀扒开❌腿🔞给我c

    人妻亂❌倫~戻れな㊙️い女

    84.10MB
    212好评

    猛男自❌慰🔞gey

  • ❌国产探花一🔞区二区三区视频在线看

    吴宣仪❌ai换🔞脸自慰免费看㊙️

    白丝玉足娇❌喘抽搐喷潮a🔞v网站

    45.55MB
    738好评

    AV❌HD101🔞媚药持续中出㊙️

  • 最终幻想克劳❌德被萨🔞菲罗斯控㊙️制

    ❌爱情岛论坛A🔞QDLT

    不❌知火舞H漫全无遮漫画㊙️

    10.49MB
    182好评

    东❌方铁心被🔞调教成肉奴小说

  • 安❌妮海🔞瑟薇 裸

    荒❌泷一斗裸🔞体自慰喷水

    ❌爱购物的小瑞㊙️furry动画

    44.22MB
    365好评

    六❌十路の高齢熟女の社㊙️会的地位

  • 二❌次🔞元掀裙子露内裤㊙️

    另类vide❌os娇小另类仙㊙️踪林

    ❌中国女🔞内谢69ⅩXXX㊙️免费

    91.59MB
    200好评

    ❌惩罚play玩🔞到尿失禁㊙️

  • 尤❌果网嫩模邦无圣光㊙️

    ❌女警花肥㊙️白大屁股

    九色❌中文国㊙️产精品

    30.41MB
    903好评

    小舞❌~夹得好紧我进🔞不去了

  • 潘春春❌15分钟无乳贴㊙️破解版

    欧美残❌忍割茎🔞阉睾㊙️XXX

    ❌女同本🔞子 R18

    30.85MB
    543好评

    fist❌ingXXX拳头深宫㊙️

  • ❌浪小辉Chi🔞nese㊙️GayXX

    火❌影🔞忍者内裤 学生版

    温迪的堕落日常漫❌画🔞在线观看

    29.99MB
    121好评

    ❌ⅰloⅴey🔞ou无删减免费播放

  • ❌少田小玟扒开🔞腿让田小班桶

    ❌东北女人啪啪🔞ⅩXX对白

    印❌度女人疯狂做爰XX㊙️XⅩ

    70.25MB
    455好评

    女❌人裸体让男人吃㊙️奶视频

  • ❌nc18嫩㊙️草灰原哀被打开❌双腿灌满春㊙️药 title="❌自己抹春药疯狂夹腿🔞自慰h动漫" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    变❌形金🔞刚女㊙️性角色插画合集

    触手和❌巫女1~4集无删🔞减播㊙️放

  • 国产老❌头与老妇🔞做爰Tv男女又❌黄又爽🔞又猛做爰 title="www.❌sis🔞idao.com" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    日韩精品❌成人毛片绿🔞帽单男㊙️91

    女校❌花趴跪着掀裙子🔞调教小说㊙️

  • 女人在上面该怎么运❌动🔞要有节奏吗亚洲精品成❌人a�6�2v久久A片蜜臀㊙️ title="❌曼🔞珠沙华原㊙️版" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    ❌俄🔞罗斯老女人纵欲视频

    羞❌羞漫画㊙️ssss

❌蒟蒻日本㊙️ 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 工❌囗囗番全彩漫之㊙️娜美 3天前
    ❌雏田🔞的婬肉泬被c小说
  • 3❌D无遮挡裸㊙️身美女 2天前
    薇和❌凯特琳在赤壁🔞大㊙️战
  • 胸大我被❌六🔞个男㊙️人玩一晚上 5天前
    av自慰大喷水❌系🔞列无码㊙️
  • 晚❌上🔞成㊙️人网站 5天前
    闺蜜把我❌腿扒🔞开用黄瓜自慰喷水
  • 极品汉服美女❌高🔞潮呻㊙️吟 4天前
    ❌中国VX站中文版下载㊙️
  • 伍六七和❌梅花亲嘴的背景故事㊙️ 9天前
    ❌布洛妮娅办🔞公室员工奖励
  • ❌膀🔞胱按压 憋涨 调教 3天前
    肌肉男裸❌体自慰Ga🔞ysex网站
  • jo❌jo的美🔞女㊙️ 0天前
    lut❌ube在线观🔞看免费㊙️
  • 谢俞被cao的合❌不🔞拢㊙️腿照片 7天前
    王心凌无码A❌V大🔞片
  • 老❌鹰🔞吃小鸡作者微博 8天前
    ❌动漫男男Gay做受XXX㊙️动漫网站