2025-09-06 00:54:51 4,795次浏览

中金发布研报称,首次覆盖康耐特光学(02276)给予跑赢行业评级,目标价54.00港元,基于P/E估值法,对应2026年35倍P/E,预计公司2025~2026年EPS分别为1.14元、1.42元,2024-2026年CAGR为26%。公司是全球领先的树脂镜片制造商,研发能力领先、客户稳定,该行认为未来有望借力定制化镜片、自主品牌及智能眼镜的发展,实现业绩的持续增长。 中金主要观点如下: 传统镜片稳健增长,AI眼镜赛道加速扩容 1)Frost & Sullivan预计全球镜片销售额到29年约82亿美元,24-29年CAGR5.8%。中国是全球最大的镜片生产国,24年占全球出口26%份额,公司树脂镜片销量全球第二。2)AI眼镜市场渗透率持续提升,Wellsenn预计26年全球销量首次突破1000万台,Frost& Sullivan预计29年销售额破千亿元。海内外科技巨头已陆续发布产品、投入研发并建立生态,先发优势明显。 深度绑定三井化学,客户合作稳定 1)原材料:原料可得性相对稳定。高折镜片原材料被三井垄断,公司是三井国内合作时间最长、产品系列最全企业。2)供应链:采用C2M模式,700万级SKU 柔性产线可实现2-3天交付,减少中间环节,库存周转与响应速度优于传统多层分销。3)客户端:长期为豪雅、依视路等全球龙头提供代工,订单黏性高;同时依托自主品牌加速渗透国内市场,已成为收入增长的主要来源。 自主品牌稳步建设,一体化贴合技术牢筑智能眼镜技术壁垒 1)自主品牌:收入占比逐年提升,毛利率高于ODM业务,带动整体盈利水平改善。2)智能眼镜:依托一体化贴合技术提前布局,已与北美头部客户联合开发并收取研发及小试订单;海内外多家科技企业同步推进AR眼镜,公司有望受益产业放量。3)新品:公司持续扩大功能及定制镜片的产品线,2024年该类收入已占营收半数以上,增速保持两位数。青少年离焦镜市场品牌集中,公司持续推出多款新规格,同步拓展基层医院合作网络,该行预计市场份额逐步提升。 该行与市场的最大不同 该行认为市场低估了公司在树脂镜片领域的技术壁垒,公司在智能眼镜领域的市占率及产品落地节奏有望超预期。 潜在催化剂:自主品牌扩张,AI眼镜放量。

中金:首予康耐特光学跑赢行业评级 目标价54.00港元
中金:首予康耐特光学跑赢行业评级 目标价54.00港元

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