2025-09-06 03:39:37 2,572次浏览

文章来源:期货日报 7月以来,纯碱价格低位反弹,远月SA2601合约反弹幅度超15%。上半年纯碱定价主要基于供需,下半年价格受供需和政策预期双重影响。纯碱基本面偏空,持续增加的产能和库存对价格的利空作用明显;“反内卷”提振远月预期,对纯碱价格有一定支撑。预计年内纯碱价格波动加剧,政策预期有望驱动阶段性反弹,但向上空间较为有限。建议上游企业继续关注反弹卖出套保机会,SA2601合约上方关注1450~1550元/吨压力。 预期提振 价格低位反弹 自2022年下半年以来,国内PPI连续同比下降,价格下行压力明显。为扭转市场无序竞争,7月初国内重要会议明确提出“反内卷”和“依法依规治理企业低价竞争”的要求,此后国家发展改革委、工业和信息化部等部门陆续调研光伏等重点行业并研究部署“反内卷”措施。受政策预期提振,7月以来国内定价的光伏、锂电、煤炭、地产相关期货品种均出现反弹,尤其是焦煤、多晶硅、碳酸锂涨幅明显。能源价格上涨,使得纯碱在内的诸多工业品成本小幅上移。因政策研究部署仍需时日,近期国内定价的多个品种均出现明显的“反套走势”:远月表现较为强势,近月相对疲软。目前“反内卷”对纯碱的直接影响较小,但煤炭价格上涨使得纯碱的成本小幅抬升,下游浮法玻璃和光伏玻璃亏损情况缓和,需求端对纯碱的拖累略有减弱。从行业发展趋势来看,无论是从政策导向,还是从行业通过生产成本的优胜劣汰来看,纯碱行业正在经历污染、能耗、成本更低的联碱工艺和天然碱工艺替代氨碱工艺的阶段,未来高成本的氨碱企业部分出清是大趋势。后期需密切关注“反内卷”背景下纯碱行业的出清是否会加速。 供应增加 库存压力明显 2024年开始,纯碱行业进入调整周期,根本原因在于高利润驱动纯碱行业产能大量扩张。近3年国内纯碱行业新增近1000万吨产能,供应增速远快于需求增速。2025年上半年国内纯碱新增产能210万吨,下半年远兴能源二期拟新增280万吨产能、云图控股拟新增70万吨产能,2026年河南金山、雪天盐业拟新增产能超200万吨。国家统计局数据显示,2025年上半年国内纯碱产量为2006万吨,同比增加约5%。 因产能扩张速度较快、需求端增长停滞甚至下滑,国内纯碱行业面临较大的累库和跌价压力。截至2025年8月中旬,国内纯碱生产企业库存约为189万吨,交割库库存约为47万吨,下游玻璃企业持有的原料库存约为23天,三项显性库存合计超过310万吨。在高库存压制下,纯碱上涨的阻力较大,在政策真空阶段,纯碱价格或偏弱震荡为主。 需求疲软 增量有限 除供应端压力以外,纯碱需求端表现也不乐观。受房地产行业和光伏行业调整影响,近1年纯碱最主要的下游浮法玻璃和光伏玻璃用碱需求降幅明显。截至2025年8月15日,国内浮法玻璃在产日熔量为159578吨,光伏玻璃在产日熔量为88180吨,浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和较2024年的峰值下降近40000吨。在“反内卷”背景下,近期光伏玻璃日熔量下降较为明显,预计年内增量有限;浮法玻璃价格反弹,日熔量小幅回升,但房地产行业处于调整周期,玻璃需求难言乐观。 编辑:郭洲洋

基本面偏空 纯碱向上空间较为有限
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