2025-09-06 14:13:28 3,063次浏览

来源:晨明的策略深度思考 6月下旬以来,资金面的【四个蓄水池】发生变化,“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正螺旋已经打开,指数站上10年高点,“牛市思维”确立。 我们整理了30个指标资金面数据库,如需订阅欢迎联系从后续增量资金来看—— ①存款搬家:目前处于风险偏好跃升的第一步,从纯固收往少量含权(固收+)迁移,而纯权益目前还不明显。本周,随着赚钱效应的进一步累积,风险偏好有望进一步跃迁,为后续指数留下了更大的想象空间。 ②外资:本周被动型外资转为净流入。如果四季度中美关系和国内会议有预期上的变化,叠加美联储降息,那么外资有可能也会构成增量。牛市思维确立后,有哪些震荡市或熊市的投资Tips,当前可能失效? 在过去几年存量资金博弈、震荡市或熊市思维的环境中,市场流传着一些“经验规律”。这些小Tips在过去几年一度非常有效,也令大多数投资者按图索骥、构成投资的辅助工具。 但如果市场当前已经从震荡市或熊市思维,切换到了久违的“牛市思维”,这些过去几年使用很顺手的经验规律是否还有效?如何看待这些指标近期的指示意义? “经验一:换手率冲的太快,要当心指数可能休息或者逆转” 事实上,如果后续增量资金能够得到保障,交投热度与指数涨跌并无直接对应关系。在14-15年增量资金入场的时期,若以换手率冲高(超过2%)作为指数调整的信号,事后来看都是失效的,反而会错过更大的上涨机会。“经验二:公募基金单季加仓最多的行业,下季度的股价表现往往处于劣势” 这个规律自22年至25年上半年一度非常灵敏,25Q2已是TMT自AI产业以来第六次成为单季加仓第一,但在前五次,大幅加仓后都意味着后续的疲弱调整。 作为Q2加仓最多的海外算力(通信),25年Q3强劲表现已经打破这一规律,这也验证了本轮牛市思维的成色。事实上,在19-21年增量资金+产业上行的牛市阶段这一规律也并不成立。 如果因为看到Q2公募大幅加仓海外算力、桎梏于经验规律,反而会错过Q3股价进一步的强势表现。“经验三:TMT成交额占比接近40%,科技行情就要警惕” 今年春节DeepSeek时期已经打破规律(TMT成交额占比的高点约45%),而历史上移动互联网+、新能源产业链等产业+增量资金时期,成交额占比的阈值更是无法构成兑现收益的信号。 一方面,目前TMT、科创芯片的成交占比虽有快速提升,但尚未到达极值; 另一方面,随着电子行业的市值占比正式超过银行,在经济转型、产业变迁映射至股市权重的过程中,更不建议简单以经验数字来锚定,而应更聚焦后续产业景气度的验证。“经验四:涨多了见好就收,跌多了可能有机会,对应到本轮主线机会接近尾声、寻找低位轮动” 过去几年震荡格局的惯性思维下,涨多了最好及时兑现、跌多的板块有轮动机会。 当前位置上,一方面,目前衡量行业间估值分化程度的指标不算极致,这也从另一个侧面印证科技主线板块的情绪并未明显过热; 另一方面,如果处于牛市思维,历史上高-低板块估值收敛的过程中,高估值(主线行业)的股价表现通常不会差于低估值(补涨行业)。也就是说,市场即使下一步存在轮动性的补涨机会,当前继续坚守主线也不会吃亏。最后,总结当前的投资结论—— 维持“指数上行收益和下行风险不对称”的判断,市场切换至牛市思维,趋势一旦形成短期很难逆转,不轻易以震荡市或熊市的经验规律作为信号。 监管资金和保险作为两大蓄水池,类似于提供流动性支持,起到逆周期调节效果,锁住下行风险。 居民存款搬家和美元资产外溢作为另外两大蓄水池,暂时还没有显著流入A股市场,但是也可以作为后续增量储备,尤其是如果有特朗普访华或者Q4会议的重要trigger。同时,国内保险利率上限下调、美联储9月降息预期大幅提升,让这两大蓄水池的水位进一步提升。 配置建议—— 1.为了防止指数上行风险,在【经济周期类】资产中,建议配置一些与短期数据不敏感的板块,比如金融IT、券商、保险;而从低位博弈角度,也可以关注港股地产、A股地产链。 2.【景气成长类】仍是牛市主线,继续看好科创板的机会:一方面海外算力链、创新药仍在牛市产业主线的进程中;另一方面,国产算力、国内AI基建、AI端侧应用的产业预期也在修复当中,前期重点推荐的科创芯片、虽迟但到。 报告正文 一、本周话题:确立“牛市思维”,哪些过去几年的经验规律可能失效? 维持6月以来的关键判断,市场确立“牛市思维”,趋势一旦形成短期很难逆转—— 6月29日《市场不缺钱》:资金面的蓄水池,如果有Trigger钱就会进入股市; 7月20日《当前位置下行风险和上行收益不对称》:指数下行风险有限,而上行收益潜力很大; 7月27日《流动性推升牛市,行业轮动有何特点?》:市场线索分为“快速轮动期”与“持续主线期”; 8月3日《科创突围》:重视科创芯片,推荐国产算力,虽迟但到。 (一)牛市思维确立:一轮久违的非基本面驱动、由流动性驱动的牛市 毫无疑问,自25年6月下旬以来A股已经确立进入新一轮“流动性牛市”。 在7月20日《当前位置下行风险和上行收益不对称》中我们提到,过去35年绝大多数时段,A股运行还是跟着ROE趋势走;但也有一些特殊的阶段,指数在ROE下行或尚未企稳的阶段也能走出幅度不小的牛市,其共同特点都是【增量资金+宏大叙事】:96-97年(居民存款搬家),05-06年(各类机构资金入市),14-15年(杠杆资金入市),24年924(各类资金脉冲)。6月下旬以来,资金面的【四个蓄水池】开始发生变化,指数赚钱效应又进一步带动了资金面的正螺旋,使得指数不断突破,上证指数站上了10年新高,至此市场正式摆脱熊市思维,“牛市思维”已经确立。从近两周的【四个蓄水池】的变化来看,增量资金蓄势待发,“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正向螺旋已经打开—— 1.监管资金:以几个代表宽基ETF的流向来看近几周仍多以流出为主,可见监管资金最近依然“保存实力”,反而可能在有意调节上涨的速率。 2.保险资金等:存量绝对收益投资者加仓,如年金、专户、保险、私募等。 3.国内:居民部门及杠杆资金,本周融资流入额超过800亿元、近几周保持在连续增长的态势;此外居民资金或通过固收+入市,一方面8月固收+基金发行放量,另一方面存量固收+申购从交流来看上量较为明显 4.海外:本周主动型外资流出减缓、被动型外资对于A股H股均有明显净流入。 展望后续增量资金—— 第一,存款搬家:目前处于风险偏好跃升的第一步,从纯固收往少量含权(固收+)迁移。而纯权益(开户、公募发行和申赎、ETF发行和申赎)目前看都还不明显。本周,随着赚钱效应的进一步累积,风险偏好有望进一步跃迁,这也为后续指数留下了更大的想象空间。 第二,外资:目前从高频数据库看,流入仍然还不持续。但是如果四季度中美关系和国内会议有预期上的变化,叠加美联储降息,那么外资有可能也会构成增量(二)一旦牛市思维确立,有哪些震荡市或熊市的经验规律,在当下可能失效? 我们在过去的报告中经常与大家讨论一个话题,在存量资金博弈、震荡市或熊市思维的环境中,市场存在某些能够提示风险的“经验规律”。 举例来说,“公募基金单季加仓最多的行业,下个季度的股价表现往往落后”、“TMT成交额占比一旦超过40%,往往意味着行情结束”。在存量格局下,类似的规律显示,一旦某些指标触及阈值、或者存量资金出现了极致配置,往往意味着市场预期走在了基本面的前面,反而会意味着风格或市场的切换。 数据显示,这些投资规律的Tips在过去几年非常有效,也令大多数投资者留下了深刻的印象。 但如果市场当前从震荡市或熊市思维,逐步切换到了久违的“牛市思维”,这些经验规律是否还有效?如何看待这些指标近期的指示意义? “经验一:换手率冲的太快,要当心指数可能休息或者逆转”——在14-15年、20-21年增量资金入场的时期,换手率冲高并不意味着行情结束 换手率可以刻画全市场交投情绪,很多投资者认为:交投情绪阶段性达峰后,往往也伴随市场趋势的放缓或逆转。确实,在过去几年存量资金格局中,如果换手率(MA5)冲高,指数往往会有所降温。截至本周五,换手率MA5达到2.3%,处于近几年较高的水平。然而,市场的交投热度与指数涨跌并无直接对应关系。如果后续增量资金能够得到保障,也会相应支撑市场的交投热度维持高位,而并不能意味着市场的休憩或者见顶。 以14-15年增量资金牛市来看,全A换手率在14年底多次超过2%、甚至逼近3.5%,但任何一次以此规律作为指数调整或者下跌的信号,事后来看都是失效的。“经验二:公募基金单季加仓最多的行业,下季度的股价表现往往处于中下游” ——25年Q3已经打破规律 如下图,前期我们提到过:自22年以来(主要是熊市或者震荡市中),一旦某个行业成为公募基金加仓幅度最大的板块,那么下个季度表现绝大概率都排名很靠后。即便基本面继续不错,但是由于缺乏增量资金,且短期预期打满、估值压力也都很大。事实上,在牛市环境中,公募加仓幅度最大的行业,下个季度依然可能名列前茅。尤其是基本面突出的板块,会进一步受到增量资金的追捧而打开估值空间。下图可见,在19-21年,在产业趋势和增量资金的带动下,单季加仓最多的行业可以继续领涨、且连续几个季度都是连续加仓趋势(白酒、新能源)。 如果因为看到公募二季度大幅加仓、桎梏于“经验规律”,反而会错过Q3海外算力进一步强势的表现。作为Q2加仓最大幅度的海外算力(一级行业通信),目前股价仍然保持强势,也进一步验证了牛市思维和增量市场的成色。“经验三:TMT成交额占比接近40%,科技行情就要警惕”——今年春节时期已经打破规律,而历史上产业发展+增量资金时期也多次失效。 本周TMT成交额占比快速提升,再度引发市场关注。只因在19年至24年,每一次TMT板块的成交额占比提升、接近40%附近,都伴随着板块超额收益的阶段性回落,因此部分投资者形成了“TMT接近40%就要卖出”的经验规律。 事实上,在今年春节后DeepSeek以来,A股成交额占比就打破了这一“40%的魔咒”,成交额占比及超额收益的最高点位于45%附近。 而下图可见,历史上每一轮大型科技产业周期中,TMT成交额占比中枢均会经历明显的提升,突破原有的波动轨迹,其背后来自于成分股数量和市值占比增加、投资者对于基本面预期的改善。除了TMT以外,其他赛道比如新能源同样也经历过基本面预期改善、拥挤度中枢上行后维持高位的情况。 可见,在13-15年、19-21年牛市思维之下,增量资金入场的格局中,成交额占比的阈值更是无法构成兑现收益的信号,这一投资的小Tip同样失效。 截止本周五,A股电子行业的市值占比正式超过银行、成为市值占比最高的行业。在经济转型、产业变迁映射至股市结构的过程中,更不建议简单以过去几年的经验数字来指引投资,而是应该更聚焦后续产业景气度的验证。“经验四:涨多了就要兑现,跌多了可能有机会,对应到本轮主线机会接近尾声、寻找低位轮动”——当前行业间估值分化程度不算严重,且牛市思维下估值收敛过程中高估值(主线)通常并未跑输低估值(补涨) 近期科技主线强势,而过去几年在震荡市的惯性思维下,投资者往往都是“见好就收”,“涨多了要兑现、跌多的板块有轮动机会”。 如何理解当前应该坚守主线、还是更关注低位补涨轮动机会? 首先,当前行业间的估值分化程度(估值的标准差)并不严重,不管是PB、PE还是估值分位数,也意味着市场情绪可能没有明显过热。 其次,历史上有4次严重的估值分化以“高低一起跌”的形式收敛:2010年底-2011年、2015年下半年、2018年、2021年下半年-2023年。我们认为目前转向全面下跌的概率不大,这种情形不做展开讨论。 还有2次严重的估值分化以全面牛市的形势收敛:2006年下半年-2007年、2014年2015年上半年。当前行业PB分位数的分化程度,位于近10年的78%分位,但与2013-2014年、2020-2021年相比,仍然不算高。当前市场的结构化显著,行业估值的分化程度,有可能进步扩大,因此并不意味着主线行情就此终结。 往前看,即便出现全面牛市中的估值收敛: 第一,高估值持续的时间可以很长,半年甚至一年以上。历史上两次估值牛市收敛,估值分化峰值至牛市顶点均经历了17个月。 第二,低估值板块补涨的过程中,高估值行业(牛市主线)通常并未跑输低估值行业(补涨机会)。牛市中,估值分化峰值之后,高估值行业通常并未跑输低估值行业。估值的收敛,通常靠低估值行业更大的估值抬升幅度(补涨行情)以及高估值行业较小的估值抬升幅度来收敛。换而言之,牛市中,估值分化峰值之后,低估值行业可能有抬估值的补涨行情,但高估值行业由于有更高的增速,即使估值抬升幅度较小,但涨幅并不比低估值行业差。(三)落实到当下的投资结论 维持“指数上行收益和下行风险不对称”的判断,市场切换至牛市思维,趋势一旦形成短期很难逆转,不轻易以震荡市或熊市的经验规律作为信号。 监管资金和保险作为两大蓄水池,类似于提供流动性支持,起到逆周期调节效果,锁住下行风险。 居民存款搬家和美元资产外溢作为另外两大蓄水池,暂时还没有显著流入A股市场,但是也可以作为后续增量储备,尤其是如果有特朗普访华或者Q4会议的重要trigger。同时,国内保险利率上限下调、美联储9月降息预期大幅提升,让这两大蓄水池的水位进一步提升。 配置建议—— 1.为了防止指数上行风险,在【经济周期类】资产中,建议配置一些与短期数据不敏感的板块,比如金融IT、券商、保险;而从低位博弈角度,也可以关注港股地产、A股地产链。 2.【景气成长类】仍是牛市主线,继续看好科创板的机会:一方面海外算力链、创新药仍在牛市产业主线的进程中;另一方面,国产算力、国内AI基建、AI端侧应用的产业预期也在修复当中,前期重点推荐的科创芯片、虽迟但到。 四、风险提示 地缘政治冲突超预期,使得大宗商品价格超预期上行,进一步造成全球通胀再度出现大幅上行压力; 海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期,特别是美联储降息节奏、美债利率下行幅度低于预期; 国内稳增长政策力度不及预期,使得经济复苏乏力,上市公司盈利水平较长时间处于底部徘徊状态,进一步带来市场风险偏好下挫等。

广发策略:牛市思维确立后,哪些震荡市的经验规律可能失效?
广发策略:牛市思维确立后,哪些震荡市的经验规律可能失效?

疲软非农点燃50基点降息预期 与2024年如出一辙的美联储降息剧本即将上演?

「活动」Xiaozihhqfdeyitian

2.45MB
版本V7.2.43
下载jK❌白丝班长在我胯下娇喘㊙️安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 53%好评(69663人)
评论 27
广发策略:牛市思维确立后,哪些震荡市的经验规律可能失效?截图0 广发策略:牛市思维确立后,哪些震荡市的经验规律可能失效?截图1 广发策略:牛市思维确立后,哪些震荡市的经验规律可能失效?截图2 广发策略:牛市思维确立后,哪些震荡市的经验规律可能失效?截图3 广发策略:牛市思维确立后,哪些震荡市的经验规律可能失效?截图4
详细信息
  • 软件大小: 85623.27546MB
  • 最后更新: 2025-09-06 14:13:28
  • 最新版本: V2.77912.9
  • 文件格式: apk
  • 应用分类:ios-Android 国产精品❌人妻人伦a�🔞6㊙️�2v久软件
  • 使用语言: 中文
  • : 需要联网
  • 系统要求: 3.78085以上
应用介绍
一,❌8090理论片韩㊙️国理伦片,Free❌性🔞XX㊙️XXⅩonHD动漫妞
二,肌肉男裸❌体自慰Ga🔞ysex网站,赵❌露🔞思乳液推荐㊙️
三,JVI❌D顶级爆🔞乳女神▌安安老师,Z❌ort安装㊙️包下载
四,A❌K极品🔞白丝自慰喷水AV,打屁股 和 鞭打❌ 🔞网站
五,丰满❌的㥰🔞子2理伦身,男人边❌吻🔞奶边挵进去AV片无㊙️码
六,❌两个女帝喘息交㊙️缠百合,姬如雪的堕❌落h㊙️嗯啊好深啊恋足,www.豆❌花视频.c㊙️om
七,女教❌师夹震蛋🔞上课被发现
【联系我们】
客服热线:134-2881-646
加载更多
版本更新
V2.5.50
男❌生Gay🔞自慰脱裤子出精
  • 女明星大尺度❌无删视🔞频

    koreanB❌J裸体网站㊙️

    91❌人🔞妻精品一区二区

    43413.22MB
    108好评

    ❌妺妺半🔞夜扒我㊙️内裤玩我j

  • 旧里番-3D-小❌舞~未删🔞减

    女❌同学坐脸🔞闻她的屁股

    伊人久久大❌香🔞线蕉av㊙️

    76700.02MB
    565124好评

    ❌天穹🔞长老被狂c躁到高潮漫画

  • 女角色翻白眼❌流🔞口㊙️水

    ❌第五人🔞格涩涩动漫网站

    ‏HDXX❌XXX🔞HDVideo

    13.78MB
    316好评

    5❌1吃🔞瓜黑料爆㊙️料人

  • Sm乳❌夹虐乳调教小说㊙️

    Bra❌zzer🔞s性欧美办公室

    免费进群二维❌码大全qq🔞群

    53.63MB
    279好评

    公厕公❌厕G🔞ayGAyG㊙️ay

  • 国产精品99❌久🔞久久久久ww㊙️w

    ❌欧美Gay极🔞限㊙️虐茎虐蛋

    ❌Asi🔞an Gay Fuck Fre㊙️e 18

    71.56MB
    703好评

    七龙珠❌18号🔞裸性无码

  • 嗯❌~嗯~嗯~高🔞潮了失禁㊙️

    喷❌火龙x烈咬陆鲨r㊙️18漫

    激❌情🔞婬妇A片㊙️免费无遮挡蜜柚

    83.55MB
    331好评

    POr❌nVI🔞deo-XXXH㊙️D

  • 不❌许穿内🔞裤胸罩趴下调教打㊙️屁股

    3D❌动🔞漫啪啪做爰高潮

    樱❌花校园🔞绿茶保姆去酒店

    23.05MB
    107好评

    成❌人性生交大片免费看㊙️A片狼牙

  • 宝❌贝你夹得好🔞紧让我揉揉你的胸

    斯嘉丽❌穿🔞泳装游泳

    91❌少妇高潮🔞呻吟无码精品㊙️

    50.35MB
    924好评

    亚❌子同人🔞18禁漫画

  • 揉❌我奶头⋯啊⋯嗯🔞嗯A片软件㊙️

    男人皇❌宫色男㊙️人

    乌克❌兰美女🔞裸体精㊙️油按摩

    83.37MB
    565好评

    poro❌no🔞video少妇另类高清

  • 原❌神提纳里被强制抹布的🔞小说

    黄网站❌大全app㊙️

    大慈树王❌之乱婬免费阅㊙️读

    83.08MB
    757好评

    ❌裸体色🔞情按摩XXX000

  • 小黄鸭成人a❌pp㊙️

    ❌男人突然㊙️握女人的手

    고,아서❌,🔞고나서

    07.62MB
    1480好评

    男男扩❌张🔞撑大巨大

  • 扒❌开老师胸🔞罩喝老师乳奶视频

    探病明❌日香是在第几㊙️集

    成❌人🔞二次元游戏

    02.00MB
    608好评

    裤子❌拉低🔞看㊙️到几几

  • 雷电❌将军被c㊙️的不能自理

    mm131嫩王雨❌纯大尺度㊙️写真集

    性❌欧🔞洲猛交

    65.95MB
    748好评

    ❌女S调教🔞男M全过程㊙️

  • 娜❌美路🔞飞本子

    ❌井野小樱🔞女同色情影㊙️片

    奈❌布🔞×㊙️你乙女R18

    54.36MB
    758好评

    麻豆❌羞羞视频在线㊙️观看

  • ❌脱警花警服露大🔞白乳

    欧❌美婬乱片A片AA㊙️A毛片地址

    ❌大白星㊙️

    57.24MB
    683好评

    ❌山田凉㊙️

  • 妖❌精动漫页🔞面㊙️免费漫画在线观看

    ❌3d动漫🔞高清无尽的视频视频

    ❌巴🔞西少妇xXx㊙️×XED

    24.71MB
    352好评

    国产精品❌喷潮抽🔞搐无码

  • 挠尿❌孔🔞 折磨 抹油 哭喊

    jk❌白丝美女被🔞爆c㊙️

    91❌pop🔞n㊙️y丨九色丨国产MBA

    13.11MB
    314好评

    ❌國產老🔞女人亂倫視頻

  • 罗丽被强❌行打开双腿进入㊙️小说

    图书馆彼女~婬辱の教室❌第🔞6㊙️集

    ❌Avove白🔞嫩高跟无套啪啪

    84.75MB
    219好评

    co❌s自慰wwww久久㊙️

  • 19❌_X🔞X㊙️XXXL56HG

    XXXsto❌p🔞体内高潮

    Free性❌满🔞足HD丰满女邻居

    45.21MB
    737好评

    成人❌免费无遮挡㊙️无码黄漫视频

  • 蛇❌姬被🔞海㊙️军调教H福利

    朵莉亚被❌扒了裙🔞子猛烈进入

    G❌ay巴西gy又粗又大1㊙️069

    10.27MB
    185好评

    孕❌妇分🔞娩腿分大开视频

  • 我和小❌䧅在车上的小杰㊙️小说

    赵云被貂蝉嫩❌玉🔞足夹住

    五❌悠Gay自慰网站🔞入口㊙️

    44.74MB
    365好评

    ❌可爱小男生无套挨🔞c㊙️过程

  • 天❌使彦羞🔞辱打开㊙️双腿H

    ❌女班㊙️长趴老师腿间打屁股

    被男❌友摁着腰🔞打光屁股

    91.77MB
    207好评

    关晓彤❌大🔞长白腿照㊙️流出

  • 日本XX❌XL在中国㊙️

    龙卷脱了内裤打❌开腿让人㊙️桶

    一级A❌婬片试看60分钟㊙️

    30.87MB
    909好评

    高❌中JK女学🔞生夹精流㊙️白浆

  • ❌Gayspank男男打🔞屁股网站

    我的世界❌婬乱版下载🔞链接

    宫女趴撅着❌白嫩🔞光屁股被打

    30.89MB
    540好评

    迪❌丽热巴🔞系列h㊙️

  • ❌可🔞查看女㊙️生内部的三国手游

    ❌14萝被拖进小🔞树林㊙️C了好爽贴吧

    ❌funny龙人🔞榨精Gay网站

    29.45MB
    125好评

    碧❌蓝🔞航线巨胸美女裸体写真

  • 3d动漫 18❌禁网站在㊙️线播放

    女人❌㴬精🔞XXXⅩXx喷潮视频

    虚❌拟女友污㊙️污版

    70.52MB
    458好评

    春❌野🔞樱㊙️被肉干高H潮文不断

  • 强3❌d女角色的养成🔞游㊙️戏❌魅魔漫画㊙️ 禁 title="小❌樱🔞吃鸣人萝卜是哪一集" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t11.baidu.com/it/u=1040017057,165456434&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=15B07D95426079116A1494FD03009032"">

    钻石❌的颜色🔞等㊙️级

    ❌порнов1080p1㊙️080p2024年

  • 原版❌《慕尼🔞黑》未删减在线观看人与嘼XXXX胖女人❌视🔞频㊙️ title="吞❌噬星空🔞艾辰无码打扑克" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t10.baidu.com/it/u=3070224572,165461829&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=C6000AAC4838BAC8463F54AC0300A00B"">

    三国❌婬肉版㊙️H

    ❌男生为什么🔞要㊙️一进一出的

  • ❌绝区零莱卡恩🔞黄肉本子❌宝贝别捂着下边🔞我进不去视频 title="❌美女🔞露屁股㊙️" class="0v5366j9r7414 app-list-img" src="https://t12.baidu.com/it/u=1041590673,165100299&fm=30&app=106&f=JPEG?w=312&h=208&s=D7383EC642E1D8EA0A87937F0300C078"">

    ❌他将手伸进了我的㊙️私密地带

    wall❌paper🔞尼尔同人动画

鸣人生❌了佐🔞助㊙️的孩子后离开 类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • ❌中国人免费观看www高清直播㊙️ 7天前
    惩罚❌羞耻双🔞腿分㊙️打屁股
  • ❌蒂法被扒开🔞双腿疯狂进出 9天前
    sp❌宾馆打屁股实践打到哭㊙️
  • ❌r18全㊙️彩本子库入口 7天前
    澜蔡文姬❌被肉🔞到失㊙️禁
  • 羞羞视❌频A🔞V在线观看 6天前
    国❌产女性无套㊙️李易锋
  • 婬乱无❌码AV丰🔞满㊙️熟妇 1天前
    李琼的A❌片🔞全㊙️部
  • 印度❌xvide🔞osHD㊙️ 2天前
    5g❌影🔞院天天㊙️5g天天爽
  • 大乳❌boobS巨🔞大乳J奶H㊙️D 8天前
    被征服❌的女明星 赵丽颖㊙️
  • 鱿鱼❌视频免费版在线㊙️观看 9天前
    弘叶题石❌玩具play㊙️
  • T❌oLove🔞る-とらぶる-3D同人 1天前
    ❌黑人特㊙️大异族怪吊
  • ❌教官呻吟双腿🔞大开男男GV69 1天前
    ❌а√中文🔞官㊙️网在线8