2025-09-06 14:47:54 4,845次浏览

来源:花椒财经 洋河股份前任董事长张联东,给继任者顾宇出了个难题。 洋河股份最新披露的半年报显示,上半年公司收入大降35.32%,归母净利润大降45.34%。 这是洋河多年来,除2020年外最差的一份半年报。 对一向稳健的白酒行业而言,这种数据也是非常震撼的。 巧的是,洋河前董事长张联东,是在7月1日离职的。新董事长顾宇则从7月21日开始任职。 洋河虽然把上半年的大幅下降,归结于市场,但洋河这个跌幅还是远远超过了行业平均水平。 01 离任董事长张联东,出了个难题 7月1日晚,洋河股份公告,董事长张联东因工作调整,申请辞职。 从2021年初开始,张联东掌舵洋河大约4年半时间。 正是这几年,洋河的速度明显慢了下来。 2024年洋河的收入降到288.76亿元,跟2021年的253.5亿元比起来,近乎原地踏步。 洋河的归母净利润则只有66.73亿元,甚至回到了2017年。 洋河的股价也一路回调,到张联东离任前的6月份,洋河最低跌到了60元/股左右,从2021年初的高位起,洋河回调幅度近70%,市值也一度跌破千亿大关。 虽然这几年白酒行业整体都不太好,但张联东治下的洋河,交出这样的成绩,依旧很难令人满意。 洋河2025年半年报,情况看起来更糟糕了。 上半年公司收入只有约148亿元,同比下降35.32%;归母净利润43.44亿元,同比下降45.34%。洋河的经营现金流净流入6.16亿元,同比下降近70%。 按照离任时间算,这应该是张联东在洋河的最后一份“成绩单”,但这份“成绩单”实在算不上理想。 不过,利空出尽就是利好。 洋河中报公布后,次日股价大涨逾5%。 02 继任者顾宇,面对哪些难题? 张联东的辞任,被认为“很突然”。 就在卸任前一周,张联东还和老乡刘强东沙漠对饮,为公司的新产品站台。洋河股份7月21日公告,选举顾宇为公司董事长。公告显示,这位1978年生的董事长,履历与张联东颇为相似,都是从政府官员转型。 但这位洋河新任董事长面临的局势很复杂: 一方面,洋河的剧烈下滑出现在7月份之前,新任董事长不需要为业绩下滑背负巨大压力。 但顾宇想要实现“轻装上阵”,也很难。因为洋河的各项指标,实在跑输行业龙头太多。 “掉队者”想要追赶,就要保持超过平均水平的增长,所以洋河接下来面对的压力会越来越大。 仔细拆解洋河中报: ①公司的批发经销收入同比下降了35.78%,而这是公司的主要销售模式。 ②从销售区域来看,公司的省外销售大幅下降了42.68%,省内只降了25.79%。另外,洋河的省外经销商减少了268家,而省内还增加了11家。 ③洋河的中高档酒收入下降了36.52%,降幅明显超过了普通酒的27.24%。 总结起来是,洋河在省外市场、中高端市场来了个“大滑坡”。 熟悉白酒行业的就知道,像洋河这样的龙头,省外比省内更重要。毕竟没有一个龙头,想窝在省内。 从洋河的广告费投入也可以看得出来,洋河的梦想,绝对不只是苏酒龙头。 2025年上半年,洋河的广告促销费14.5亿元,这里面,有7.08亿元是直接的广告费。 其中地区性广告费用只有2.65亿元,占比37.38%。洋河62.62%的广告费,投向了全国。 洋河中高档市场的大幅下滑更是危险。 中高档市场是这几年白酒行业为数不多的增量了,这也是茅台等龙头还能保持增长的主要原因。洋河的中高端要是不行了,下滑将无可避免。 洋河过去对广告促销费用的依赖程度很高。今年上半年,洋河的广告促销费用同比减少21.03%,下降幅度远低于收入。 这说明洋河的广告,的确越来越不奏效了。 03 张坤大幅减持洋河 洋河的下降,让基金经理也害怕了。 之前对洋河非常看好的明星公募基金经理张坤,今年上半年也大幅减持了洋河股份。 早在2020年第三季度,张坤的易方达蓝筹精选,就重仓了洋河股份。 虽然这几年白酒暴跌,但洋河始终在张坤的前十大重仓股中。2024年末,易方达蓝筹精选还持有洋河股份3600万股。 但今年上半年,张坤大幅减持洋河股份。 一季度末,洋河股份持仓降到2550万股。而最新披露的半年报中,洋河股份已经被踢出前十大重仓股。张坤走得很坚决。 要知道,张坤这只产品,本身就押注蓝筹板块,而千亿市值、股息率超过6%的白酒股洋河股份,本身是很符合其筛选标准的。 04 再不努力,苏酒龙头也保不住了 洋河虽然不甘只当苏酒龙头。 但现实是,洋河的苏酒龙头地位,都面临挑战。 放到行业整体来看,洋河上半年的收入下滑幅度,只稍好于*ST岩石、酒鬼酒两家。而这两家公司不仅规模小,还都处于深度调整期。 在A股收入超过10亿元的主要白酒企业里,洋河上半年收入下滑幅度是最大的,甚至是唯一一家降幅超过20%的公司。放到江苏省内来看,洋河与今世缘是苏酒两大龙头。 洋河原来有明显的领先优势,但如今这种差距正在快速缩小。 今年上半年,今世缘营业收入近70亿元,同比只下降了4.84%;归母净利润22.29亿元,同比下降9.46%。 今世缘的收入相当于洋河的47%,净利润相当于洋河的51%。而在2021年,今世缘的收入只相当于洋河的25%;归母净利润只相当于洋河的27%。 今世缘的中高档系列(指财报中的特A、特A+类),去年销售收入就突破了100亿元,今年上半年收入超过65亿元,相当于洋河中高档酒的52%。 更重要的是,上半年今世缘中高档系列在省外市场的销售同比增长近5%,跟洋河的省外大幅下降,形成了鲜明的对比。 今世缘挤占的是谁的市场,很明显。 可以很直白地说,白酒行业的整体下降只是洋河收入下滑的原因之一,更主要的问题出在洋河自身,出在过去几年的管理层上。 今年5月,洋河在业绩说明会上也坦诚提到,目前面临4个问题:品牌势能下降,渠道利润空间收窄,渠道库存存在压力,营销转型需要加速。这里面不管哪一个问题,解决起来都很棘手。 但市场依然在期待着,洋河在新董事长顾宇的带领下,能重回上升通道。

前任董事长刚走,洋河股份业绩就爆雷了
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