2025-09-06 10:08:29 2,406次浏览

出品:新浪财经上市公司研究院 作者:光心 随着8月结束,各家券商半年报已然出炉。据中证协9月1日披露的券商2025年上半年度经营情况,上半年全行业营收同比高增23.47%至2510.36亿元,净利润同比高增40.37%至1122.80亿元,实现盈利高增。 150家券商中,有128家实现盈利。 分业务口径来看,由于2025年上半年股票市场延续强势,日均股基交易额同比增长63%,自营业务与经纪业务弹性充分释放,成为业绩增长的主要驱动力。其中,代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)实现688.42亿元、同比增长48.22%,证券投资收益(含公允价值变动)实现1002.42亿元,同比增长21.33%。 而与此同时,IPO阶段性压力持续,全行业证券承销与保荐业务净收入143.21亿元、财务顾问业务净收入22.01亿元,同比微增、持平。 在此背景下,国都证券上半年的业绩表现则略显黯淡,营利双降与行业营利高增的趋势形成鲜明对比。两大支柱业务之一的经纪业务净收入仅增长6.73%,自营业务则在上年同期高基数下同比下降18.58%。 此外,国都证券2025年陷入多起纠纷,最近一起涉诉金额高达4.75亿元,或暴露内控合规问题。今年5月,国都证券完成董事会换届改组,浙商证券成为控股股东,如何提升内控合规水平、重建市场信心,或是浙商证券将面临的首要问题。 营收净利双双下降 经纪与自营业务趋势背离行业 据国都证券半年报,2025年5月15日,公司召开2025年第一次临时股东会,对公司董事会进行换届改组。此次董事会换届改组完成后,公司控股股东由无控股股东变更为浙商证券。 此次半年报,是浙商证券2025年5月完成董事会改组后,国都证券交出的首份财报。 财报显示,2025年上半年,国都证券录得营收7.49亿元,同比下降4.42%,录得归母净利润3.58亿元,同比下降8.10%。对比全行业营利高增的趋势,国都证券的业绩表现略显式微。 回顾国都证券往年营收与利润构成,经纪业务与自营业务是支撑业绩的绝对主力,其他业务的贡献几乎可以忽略不计。2024年,经纪业务与自营业务分别贡献了36%和65%的营收、55%和140%的毛利。 而2025年上半年,这两大业务板块的表现均弱于行业。经纪业务方面,国都证券经纪业务手续费净收入为1.25亿元,同比增长6.73%,较行业近50%的增速有所差距。自营业务方面,国都证券投资收益为5.04万元,同比下降18.58%。(注:投资收益=投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益) 对投资收益进行拆细,发现其同比下降主要系公允价值变动净收益带动。2025年上半年,国都证券公允价值变动净收益同比下降1.4亿元,带动投资收益下降1.15亿元。 据公司在财报中解释,公允价值变动收益下滑,主要是受市场影响、固定收益类金融资产公允价值变动收益同比大幅下降。 从交易性金融资产科目来看,2025年上半年公司对资产配置进行了较大调整。按公允价值计量,债券、公募基金分别减少22.27亿元、13.53亿元,而股票、券商资管计划分别增加2.43亿元、4.45亿元,交易性金融资产总体减少29.51亿元。国都证券收缩交易性金融资产规模的动作也与行业相异。 值得注意的是,从投资收益率角度来看,国都证券始终保持优势,2025年上半年投资收益同比下降有分母高基数的因素。(注:投资收益率=投资收益/((期初金融投资+期末金融投资)/2)) 2024年上半年,国都证券投资收益率为3.07%。对比之下,申万证券III行业分类50家A股上市券商中,投资收益率中位数为1.41%。国都证券加入后,投资收益率仅次于锦龙股份和华林证券,位列第三。 2025年上半年,国都证券投资收益率有所下降,为2.70%,但仍处于行业前列。同期,申万证券III行业分类50家A股上市券商中,投资收益率中位数为1.81%。国都证券加入后,投资收益率排名第八。 国都证券长期以来便非常依赖经纪与自营业务,“看天吃饭”的属性较重,而2025年上半年,其经纪业务涨幅弱于行业,投资收益率优势也有所减弱,其全年业绩表现如何,还有待时间给出答案。 多起纠纷案或暴露内控合规问题 新控股股东近年增利不增收 9月2日晚,国都证券发布公告,因承销的“20福晟01”债券违约,五矿信托将国都证券等4名被告诉至福州市中级人民法院,目前法院已经受理该案。 据悉,“20福晟01”是福晟集团于2020年发行的私募债,发行规模10亿元,票面利率7.50%,期限2年。 2020年6月29日,五矿信托代表其管理的信托计划斥资4亿元购入该债券。 2022年6月22日,债券到期,鉴于发行人经营现状,经债券持有人会议决议,本息展期。 2022年11月22日,福晟集团未能按展期协议支付利息。 五矿信托作为原告,直指国都证券“未尽勤勉义务以致于未能发现巨额债务违约和重大诉讼”,要求其对本金、利息损失及购入佣金共计4.75亿元的投资损失承担连带责任。 4.75亿元的涉诉金额,相当于国都证券2024年归母净利润的一半。 除该案件,国都证券半年报还披露了两起千万级诉讼: 一起是国都创投合同纠纷相关诉讼、仲裁,涉及私募基金份额转让事宜,晨鸣纸业拖欠6,255 万元转让价款; 另一起是与国都证券承销“19成龙01”债券的相关诉讼,国都证券被诉虚假陈述责任纠纷。 上述一系列纠纷或意味着国都证券内控与合规体系还存在漏洞。如何重整领导班子、提升管理水平、重建市场形象,或是新控股股东浙商证券亟待解决的首要问题。 而浙商证券近年自身也陷入增利不增收局面。2024年、2025年上半年,浙商证券分别录得营收158.16亿元、61.07亿元,同比下降10.33%、23.66%,而同期归母净利润分别为19.32亿元、11.49亿元,同比增长10.17%、46.49%。 观察浙商证券财报,近年营收下降主要是期货业务规模下降而带来的其他业务收入下降。 浙商证券长期深耕浙江地区,近年提出“加快迈入全国中大型券商行列行动计划”,其耗时2年、耗资超50亿元控股国都证券,正是优化行业资源配置、提升竞争力的关键一步。未来浙商证券能否充分整合国都证券的分支机构与客户资源,走出新一轮业绩增长,我们将持续跟踪。

国都证券2025年上半年营收净利逆势双降 身陷多起诉讼反映内控隐忧
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