2025-09-06 07:35:47 9,180次浏览

原油:9月油价或先扬后抑 1、截止周五,WTI 主力合约收盘至64.01美元/桶,布伦特主力合约收盘至68.12美元/桶,SC主力合约收盘在483.9元/桶。8月油价继续调整格局,月度均价环比7月继续下移,其中SC8月均价为68.87美元/桶,较上月环比下降4.02美元/桶; Brent8月均价为67.26美元/桶,较上月环比下降2.29美元/桶; WTI8月均价为64美元/桶,较上月环比下降3.17美元/桶。整体来看,SC的降幅最大,8月内外盘价差快速走弱。 2、地缘方面,8月经历了俄乌停火谈判的扰动,油价重心整体偏弱运行。从供应端来看,预期与现实有所背离,市场呈现结构性矛盾。一方面俄乌的局势并未走向真正的“和平”,近期以来俄罗斯多处炼厂、管道遭受无人机袭击,而导致炼厂开工损失。致使俄罗斯不得不延长成品油出口禁令,将汽油出口禁令延长至9月30日。对燃油制造商的限制将从10月1日起取消,而对非制造商的限制将持续到10月31日,优先满足国内的需求。此外,委内瑞拉原油开始重新流向美国,根据船期数据显示,自8月21日以来,两艘载装有130万桶的委内瑞拉重质含硫原油的油轮已在美国卸货,这标志着委内瑞拉原油回流美国。此前特朗普政府从5月27日起撤回了雪佛龙对委内瑞拉货物的运输授权,但特朗普政府随后计划向雪佛龙发放私人许可证,条件与之前基本相同,这意味着雪佛龙可以分享委内瑞拉合资企业的产量,并将其进口到美国。 3、再看印度的原油进口前景。8月26日美国对印度加征50%的关税靴子落地,印度不得不考虑美国关税带来的压力,可能会令印度对乌拉尔原油的采购量实施一定限制,或采取能源供应多元化的举措。数据显示,印度7月份原油进口量环比下降8.7%至1856万吨,为2024年2月以来的最低水平。根据石油规划与分析小组的数据,原油进口量相比2024年7月份1940万吨同比下降4.3%。与此同时,7月份原油产品进口量同比下降约12.8%至431万吨,而产品出口量下降2.1%至502万吨。 4、供应方面,8月OPEC+提前完成增产计划,预计接下来是以沙特为主的产油国继续稳步提升产量。EIA预计,2025年美国原油产量为1341万桶/日,较2024年上升20万桶/日;2026年美国原油产量为1328万桶/日,较2025年下降13万桶/日。整体来看,供应端的压力仍来自于OPEC+增产的兑现。 5、需求方面来看,美国原油产量引申需求量8月均值为2006万桶/日,环比7月增加4.56%。国内来看,7月份,规上工业原油加工量6306万吨,同比增长8.9%,1-7月全国规模以上工业原油加工量为42468万吨,同比增长2.6%。随着国内需求季节性转入淡季,炼厂开工将环比有所下降,预计原油需求支撑有限。 6、库存方面,EIA数据显示截止8月22日当周,包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22493亿桶,其中商业原油库存量4.18292亿桶,汽油库存总量2.22334亿桶,馏分油库存量为1.14242亿桶。原油库存比去年同期低1.62%;比过去五年同期低6%;汽油库存比去年同期高1.80%;与过去五年同期持平;馏分别油库存比去年同期低7.19%,比过去五年同期低15%。 7、从投行观点来看,当前市场对于油价的预估较为谨慎,整体认为油价重心或有所下移。其中高盛预计2025年第四季度至2026年第四季度的石油供应过剩平均为每日180万桶,同时经合组织商业库存可能增加将占全球库存增加的约三分之一。预计经合组织商业库存每增加1天的需求量,会使石油价格相对于远期价格的公允价值每桶降低略高于3美元。花旗则维持对第三季度布伦特原油平均价格在每桶66美元的预测,并预计布伦特四季度均价为63美元,到年底供应过剩应会开始对石油供需平衡产生更大影响。 8、综上,我们认为当前原油市场缺乏大的矛盾,而在供需平衡表转弱的背景下,油价整体延续震荡运行。9月的核心关注因素有月初OPEC+的月度会议、中旬美联储的降息,整体来看,油价在前期计价地缘缓和比较明显的情况下,存在往上修复的空间。不过整体的反弹高度估计有限。因而9月油价或呈现先扬后抑的走势。 燃料油:基本面有上行驱动,关注成本端变化 1、供应方面:受美国对伊朗相关码头与仓储运营商制裁的影响,伊朗高硫出口有所下滑,同时俄罗斯由于地缘局势不稳以及乌克兰无人机袭击扰动,高硫发货也受到影响。数据显示,俄罗斯8月高硫发货量约为220万吨,环比减少40万吨,同比减少70万吨;伊朗8月高硫发货环比减少40万吨至80万吨左右,同比减少将近100万吨。但是除伊朗外中东高硫供应整体充足。低硫方面,尼日利亚RFCC装置扰动使得低硫产量增加,尼日利亚8月低硫发货量预计为20万吨,环比增加15万吨;科威特7、8月低硫发货有所回升,8月目前出口在30-40万吨左右,后续仍有增加空间。 2、需求方面:夏季发电需求预计在9月开始逐渐减弱,埃及8月高硫燃料油进口量预计达到60万吨,环比增加5万吨;沙特8月高硫燃料油进口量预计为120万吨,环比增加5万吨,但同比低40万吨左右。国内7月燃料油进口量环比增加40%至195.69万吨,主要源于税收政策调整带来的炼化需求增加。不过从8月来看,我国高硫进口量预计将环比下降20万吨在55万吨左右。 3、油价方面:当地时间8月25日,美国宣布拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税。受此影响,印度炼厂从俄罗斯进口的石油数量或在未来两月有所承压,近期俄罗斯海运原油周度出口量环比已有所下滑。国内方面,海关总署数据显示,2025年7月,中国原油进口量为4720.4万吨,环比下降5.4%,同比增加11.5%。近期炼厂对进口原料关注度升温,不过炼油利润低迷牵制炼厂开工率上行,叠加前期采买原料已集中到港卸货,预计短期内炼厂新增原油进口需求将维持平稳态势。随着夏季旺季逐渐结束,全球原油市场供需压力增加。短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点:本月,国际油价整体震荡偏弱,新加坡燃料油价格小幅下跌。由于东西方套利经济窗口关闭,预计9月来自西方的套利货流入量将减少,短期内将提振低硫燃料油基本面,同时伊朗和俄罗斯的高硫发货也有减少预期,不过整体高、低硫需求短期依然没有太大亮点。需要关注的是,美国近期对伊朗贸易相关码头与仓储运营商进行制裁,引发市场对于未来高硫燃料油交货的担忧,因此FU绝对价格短暂走高,关注后续情况更新。从基本面来看,FU和LU价格有一定上行驱动,但仍取决于成本端油价的表现。 沥青:需求旺季来临或提振价格上行 1、供应方面:目前大部分无原油配额炼厂仍处于亏损状态,因此生产积极性仍较为低迷;但是有原油配额的炼厂生产沥青的利润水平尚可,排产积极性持续提升。百川盈孚统计,9月国内炼厂沥青排产计划264万吨左右,环比增加23万吨,环比上涨10%,同比增加65万吨,同比上涨33%。按目前排产计划,2025年1-9月中国沥青产量预计2068万吨左右,同比增加199万吨,同比上涨11%。库存方面,当前厂库相对偏低,社库维持在近五年同期水平,反映终端刚需仍有一定韧性。 2、需求方面:2025年8月,新增专项债发行4865亿元,1-8月累计发行32641亿元,发行进度74%。随着各级财政部门加快债券发行使用,相关资金持续落地,将为稳增长提供有力支撑。近期北方降水天气及部分项目间歇完工后,下游需求走弱,但山东地区受高速项目赶工需求带动,改性沥青消耗量增加,企业生产积极性提升明显。随着天气稳定好转,终端需求有提升预期,炼厂出货量维持在41万吨相对高位。 3、油价方面:当地时间8月25日,美国宣布拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税。受此影响,印度炼厂从俄罗斯进口的石油数量或在未来两月有所承压,近期俄罗斯海运原油周度出口量环比已有所下滑。国内方面,海关总署数据显示,2025年7月,中国原油进口量为4720.4万吨,环比下降5.4%,同比增加11.5%。近期炼厂对进口原料关注度升温,不过炼油利润低迷牵制炼厂开工率上行,叠加前期采买原料已集中到港卸货,预计短期内炼厂新增原油进口需求将维持平稳态势。随着夏季旺季逐渐结束,全球原油市场供需压力增加。短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点:本月,国际油价整体震荡偏弱,沥青盘面和现货价格价格小幅下跌。进入9月,北方地区赶工需求增加,沥青价格存在上涨可能,不过考虑到华北以及东北地区供应水平上升,或限制沥青价格涨幅;长三角地区将优先消耗社会库库存,当地炼厂生产平稳,同时华南地区终端需求或逐步释放。整体开工水平来看,考虑到无配额炼厂加工利润持续亏损,供应压力有限,叠加“金九银十”对于终端开工有提振预期,预计9月供需矛盾有所缓和,随着需求旺季的来临,沥青价格或有进一步上升空间,关注成本端油价波动。 集运:淡季暂维持偏弱,不排除9月中下旬航司配合国庆空班开启新一轮涨价 1、供应方面:高频运力数据显示,上海-北欧航线9-10月的周均运力均在29wTEU左右,环比基本持平,同比去年实际运力暂时偏高。欧线方面,部分航司已经开始公布国庆前后的空班计划,根据目前航司官网,PA联盟在WEEK 41拟空班3个航次,OA联盟在WEEK 40和WEEK 41分别各有一个空班,关注后续国庆停航情况。美线方面,停航班次有一定增加,截至目前WEEK 35-WEEK 40暂无加班船安排。预计月初航司会加大美线减班安排和航线调整力度。中期来看,Alphaliner统计显示,今年集装箱船运力预计增加约220万TEU。 2、需求方面:中美对等关税期限再度推迟,7月对美仍有一定“抢出口”效应,但整体偏弱。截至8月底,Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量约为51.27万TEU,环比7月基本持平,预期随着之前提前运货的终端产品库存逐渐消化,不排除9月会出现因欧美年底购物季备货需求的货运旺季。我国整体7月出口增速收录7.2%(前值5.9%),连续两月加速,出口呈现结构性分化:机电产品主导增长,传统劳动密集型产品承压;东盟、欧盟及“一带一路”国家成为主要出口支撑,随着欧元区制造业周期的复苏,7月我国对欧盟出口同比为9.2%(前值7.6%)。家电出口方面,在全球关税摩擦加剧的背景下,海外生产企业的供应链韧性较国内更弱,导致其接单态度趋于谨慎。9月家电出口排产延续较大下滑趋势,出口关税仍维持在高位,也进一步抑制了企业的排产意愿。海外高库存消化仍然需要时间,短期内三大白电出口仍然面临挑战。 3、策略观点:本月,集运指数(欧线)价格震荡偏弱。上周五SCFI欧线环比下跌11.2%至1481美元/TEU,周一SCFIS欧线环比下行8.7%至1990.2点。进入需求淡季,即期运价加速下行,目前各航司9月上旬的报价均值在2200-2300美元/FEU之间,换算成SCFIS约为1600-1700点左右。近期在权益市场表现火热的背景之下,EC市场关注度有下滑,波动率也维持偏低水平。目前各航司报价仍在下调,暂未显示涨价信号,但不排除9月中下旬在价格低迷之下配合国庆停航开启新一轮涨价,由于EC2510合约基本以淡季属性对待,并不适合做多,尽管中美“抢出口”已基本结束,但对欧洲的订舱需求一直维持稳定,因此年底旺季仍有期待,可考虑逢低多EC2512合约,短期关注国庆空班计划的公布。 橡胶:需求迎来金九银十,胶价弹性或增大 1、供给端,进入九月,橡胶主产区真正迎来旺产,橡胶产量边际增量更加明显,天气异常情况都会加剧胶价波动。据中国天气网,2025年截至8月28日,西北太平洋和南海生成台风13个,较常年同期偏多2.7个。进入9月,热带系统依然活跃,南海到菲律宾以东洋面热带对流活跃并维持东西向辐合带,预计9月1至5日可能有1至2个台风或热带低压生成。进口方面,年内橡胶干含小幅下降,叠加天气存在扰动,橡胶进口量增量空间有限。 2、需求端,金九银十带来一定需求支撑,阅兵后山东地区轮胎厂商开工或有所反弹,但高成品库存限制恢复弹性。汽车终端上,出行旺季结束,给市场带来增量可能性弱,十一假期出行或有所期待。7月轮胎出口创新高,而后关税延期,或三季度尾声存在出口小增量,但随着欧盟对中国半钢轮胎双反逐渐调查,半钢胎出口进一步受阻,出口量预计转小幅放缓。 3、库存:天然橡胶社会库存表现中性。深浅色库存差不断走扩。截至2025年8月24日,中国天然橡胶社会库存127万吨。中国深色胶社会总库存为79.7万吨。中国浅色胶社会总库存为47.3万吨。 4、整体来看,供应或存预期外天气扰动增大原料波动性,需求内稳外弱,库存表现中性,预计胶价存在底部支撑,价格弹性较大。关注外围宏观扰动,国内十五五规划框架预期,以及海内外降息可能。 5、丁二烯橡胶:丁二烯方面,产能利用率走弱,供应压力减退,石化行业产能淘汰政策或对烯烃下游存在利好,海外丁二烯装置意外降幅给丁二烯价格带来支撑。顺丁橡胶9-10月份检修计划较多,涉及45万吨/年左右产能。需求在金九银十下,以及阅兵结束后,存在利好支撑。丁二烯橡胶基本面尚可,预计短期顺丁橡胶价格延续偏强。 PX&PTA&MEG:供应装置变动多,金九银十需求面临考验PX:截至8月29日,亚洲PX开工负荷为75.6%,月环比增加2.7个百分点;中国PX开工负荷为83.3%,月环比增加3.4百分点。装置变动:福化集团160万吨PX装置9月初重启。国内外部分检修PX装置陆续重启,PX供应逐步升至偏高水平维持,TA检修增加,终端聚酯开工负荷小幅抬升,对PX的进一步支撑有限。9月来看,PX供应高位,短流程MX充裕,以及投产新增的MX也将带来补充PX产量;下游TA检修量增加,随着TA加工费持续压缩,TA装置有进一步检修的可能,PX基本面偏弱,在原油无大幅波动下,PX或偏弱震荡走势。 PTA:截至8月29日,PTA开工负荷70.4%,月环比下降9.3个百分点。装置变动:独山能源250万吨检修,三房巷120万吨停车,其320万吨新装置第二条线投料生产。截至8月29日,聚酯开工负荷90.5%,月环比抬升1.6个百分点。TA秋检计划时间集中在9-10月份,尽管聚酯开工负荷也在抬升,基本面有所改善,但价格表现走弱,TA加工费依然压缩在200元/吨以下。需求端,金九银十面临考验,外部关税风险增加,8月29日起,美国正式取消对价值800美元及以下进口包裹的免税待遇,小额包裹需全额缴纳关税,出口需求或受到阻碍,终端织造订单以及开工季节性改善,工厂小幅备货,聚酯库存也出现阶段性去化迹象。旺季需求面临考验,预计TA价格存在支撑,整体以震荡观点看待,关注装置检修落实情况,以及后续上下游装置变动。 MEG:截至8月28日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.13%(月环比上升5.79%),其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在77.74%(月环比下降1.55%)。截至8月29日,聚酯开工负荷90.5%,月环比抬升1.6个百分点。乙二醇开工攀升高位,9月装置变动检修与重启并存,港口库存低位,乙二醇现货流动性偏紧,主港到货维持低位,且海外装置仍有意外损失,相应装船有所延迟。供缩需增,港口库存预计暂维持低位,预计短期乙二醇价格震荡偏强。短纤:供需双增,短纤跟随成本波动 1、成本端,PTA秋检装置增多,截至8月29日,PTA开工负荷70.4%,月环比下降9.3个百分点。独山能源250万吨检修,三房巷120万吨停车,其320万吨新装置第二条线投料生产。截至8月28日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.13%(月环比上升5.79%),其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在77.74%(月环比下降1.55%)。 2、供应端,涤纶短纤开工负荷历年高位。截止8月29日,涤纶短纤开工负荷92.1%,月环比抬升1.5个百分点。厦门新鸿翔10万吨短纤装置8月下旬重启。截止8月29日,涤纶短纤库存13.3天,月环比增加0.5天。 3、需求端:截止8月29日,涤纱开机率在63.4%,月环比增加1.9个百分点;江浙织机开机率在65%,月环比增加6个百分点;据国家统计局数据:7月我国纱产量199.2万吨,同比增长3.8%,环比下降3.5%。其中新疆纱产量达27.5万吨,同比增长25.5%;2025年前7个月累计纱产量1342.6万吨,同比增长4.4%。 4、整体来看,供应端,短纤部分检修降负装置已恢复运行,下游纱厂负荷月环比抬升,需求持续性改善。成本端,TA低加工费下装置秋检增多,EG港口库存低位,现货流动性偏紧,预计成本端价格以震荡看待。短纤供需双增,但需求金九银十面临考验,短纤价格以跟随成本端波动看待,需求改善支撑价格偏强。后续关注旺季需求落实情况。 聚烯烃:9月供需两旺,库存缓慢下降 1、供应:PE方面8月上旬复产装置较多,导致8月平均产能利用率较7月上升,9月检修损失量变动不大,预计PE产量在250万吨附近。PP方面,8月复产装置较多,产能利用率小幅增加,总体维持在77%附近,产量同比大幅上升,国内供应相对充足,9月仍有新装置投产,预计产量增至320万吨附近。 2、需求:PE方面8月农膜开工低位回升,其余下游开工稳步增加,预计9月受旺季影响下游开工加速上行。PP方面,8月下游开工略微回升,整体表现较为平稳,预计9月延续回暖态势。 3、库存:PE方面8月生产企业积极去库,临近旺季下游开始备货,总库存小幅下降,9月炼厂检修变动不大,但下游将加速备货,预计社会库存向下游转移,总库存窄幅下降。PP方面8月供给高位,炼厂积极去库,下游增加采购,中游库存下降,总库存环比下跌,9月预计产量进一步上升,但正值旺季,需求也有增量,预计总库存维持缓慢下降趋势。 4、总结:9月检修计划变动有限,PE产量相对平稳,但PP受新装置投产影响,供应将进一步上升。9月是需求旺季,下游订单将加速回暖,企业开工同步上行,预计库存延续缓慢下降的趋势。综合来看,9月供需两旺,库存逐步经由社会向下游转移,基本面矛盾不大,成本端不出现大幅波动的情况之下,预计聚烯烃将继续维持窄幅波动。 PVC:基本面仍有压力,库存维持高位 1、供应:8月上旬生产企业检修复产较多,导致损失量较7月下降,预计9月检修将前高后底,产量维持高位震荡。 2、需求:国内房地产施工表现仍然偏弱,水泥发运和螺纹表需数据显示房地产施工恢复速度不及预期,因此可以看到PVC下游的管材和型材开工同比下滑,但由于临近旺季,仍有小幅增长,预计9月管材和型材的开工暂时维持稳定,主要受施工端回暖影响。出口方面,随着印度对华PVC施加更高的反倾销税,预计9出口量将降至25万吨附近。 3、库存:基本面依旧供强需弱,随着基差大幅走弱,炼厂库存流向社会,总库存增加,仓单同步快速上升。9月国内需求有所恢复,但出口有降低预期,基本面压力仍然偏高,预计库存维持高位,变动有限。 4、总结:供应端,9月企业检修计划前高后低,因此产量大概率维持高位;需求端,从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看,房地产施工虽然将恢复,但整体偏弱,对于PVC下游管材和型材的需求支撑有限,并且随着印度对华施加更高的反倾销税,出口预计下降。综合来看,PVC9月基本面仍有压力,库存维持高位,预计价格震荡偏弱,但仍需警惕超预期政策带来的新一轮预期炒作。 甲醇:供应边际增量有限,需求将边际回暖 1、供应:国内方面,8月开工较7月仍小幅下降,产量下降29万吨,预计9月产量回升至970万吨附近。进口方面,8月伊朗装置正常生产,预计9月产量平稳,进口量在8月大幅增至180万吨附近,随着印度-中国价差大幅走阔,预计后续到港量将见顶,预计9月进口量维持高位但增幅有限。 2、需求:MTO利润表现较为坚挺,企业检修装置按计划恢复,后续预计无大规模集中检修,需求有支撑,随着甲醇价格的走弱,下游利润普遍回暖,预计9月MTO装置有复产计划。 3、库存:内地8月炼厂检修较多,库存向社会转移,但实际库存仍有增长。东部地区MTO装置开工较为平稳,在到港量大幅增加的背景之下,港口库存迅速增加。后续国内供应缓慢恢复,进口量预计见顶,整体供应增长幅度有限,而MTO装置随着利润的回暖有复产预期,因此预计9月总库存将见顶。 4、总结:供应方面,9月国内供应将逐步回升,进口量仍在高位,但整体供应边际增量有限。需求方面,由于利润的回暖,预计MTO装置有可能复产,同时叠加旺季,预计9月需求有望回暖。整体来看,9月供应边际增量有限,而需求将边际回暖,总库存预期见顶,因此预计甲醇价格将进入阶段性底部区域,关注逢低做多机会。 纯碱:9月供需依旧偏弱,关注宏观等因素影响 1、期货:8月纯碱期货价格先扬后抑,整体维持宽幅震荡趋势。截至8月29日收盘,主力01合约收盘价1296元/吨,较上月下跌3.93%。 2、现货:8月纯碱现货价格走势偏弱,主流地区轻碱价格下调25~100元/吨,重碱价格下调25~100元/吨。贸易商环节报价跟随期货价格波动,8月29日沙河及周边地区重碱送到价格1200元/吨,较7月末跌47元/吨。 3、供应:8月纯碱行业生产水平先升后降。隆众数据显示,8月末纯碱行业周度开工率82.47%,较7月末的一周下降6.01个百分点,同期纯碱产量71.91万吨,较7月末的一周提升2.76%。8月下旬远兴并网,且西北地区多家碱厂检修,另有京津冀地区环保限产扰动,纯碱供应阶段性回落,但其高供应状态仍未改善。另外,后期远兴二期完成并网工作,叠加前期检修企业复产,若无外界强制性因素影响则纯碱供应水平有望再度抬升。 4、库存:8月纯碱企业库存小幅抬升。隆众数据显示,8月末纯碱企业库存186.75万吨,较7月末提升3.99%。其中,轻碱库存累幅7.55%,重碱库存累幅1.76%。虽然8月末企业库存有小幅回落,但目前暂未看到企业库存转势迹象,9月份纯碱企业库存压力依旧偏高。 5、需求:8月纯碱需求支撑力度有限。一方面,下游光伏玻璃在产产能小幅回升,浮法玻璃在产产能维持稳定,二者对纯碱刚需水平略微回暖;另一方面,在现货价格下行过程中,中下游对原料囤货意愿偏弱,仅有部分低原料库存下游逢低采购。因此,纯碱需求支撑力度整体较为有限,这也是企业持续累库的原因之一。 6、宏观及政策:9月中旬美联储降息或对商品市场产生情绪提振,叠加国内地产政策持续放松,纯碱玻璃产业链或将受益于宏观环境回暖及政策支撑。 7、观点小结:纯碱基本面暂无扭转迹象,高供应、高库存、弱需求格局仍将持续,但后续市场关注点或仍以外围因素为主。其一是美联储降息预期等宏观情绪及商品市场整体走势,其二是国内地产及消费相关政策提振,其三则是环保限产、反内卷等政策如何推进,如何影响产业链。综上所述,纯碱供需压力仍存,但9月之后市场或随着宏观及政策变化、环保及下游金九银十旺季预期等题材发酵,情绪或有回暖修复预期。关注环保动态、商品市场相关品种走势及宏观情绪变化。 尿素:9月扰动因素依旧较多,期价波幅提升 1、期货:8月尿素期货价格宽幅波动,主力01合约围绕1780中轴±50元/吨区间震荡。截至8月29日收盘,主力01合约收盘价1746元/吨,月度跌幅0.17%。 2、现货:8月尿素现货价格偏弱震荡,截至8月29日山东、河南地区市场价格均为1720元/吨、1720元/吨,二者分别7月底下跌50元/吨、60元/吨。 3、供应:8月尿素供应高位波动,临近月末略有回落。隆众数据显示,8月29日国内尿素日产量18.32万吨,较7月底的19.04万吨下降3.78%。月末企业故障增多,叠加京津冀地区限产预期、山西固定床技改等因素扰动,尿素供应支撑力度增强。同时,8-9月行业也存在较多新增产能计划,未来1-2个月尿素供应压力仍有提升预期,不排除日产增至21万吨及以上的可能。 4、库存:我国尿素出口处于集中兑现期,港口库存8月中下旬以来快速攀升至近几年高点。隆众数据显示,8月末尿素港口库存60万吨,较7月末提升21.7%。即便如此仍未缓解企业端货源压力。隆众数据显示,8月末尿素企业库存108.58万吨,较7月末提升18.37%。 5、需求:8月尿素需求整体偏弱,一方面,国内农业需求处于淡季,另一方面,下游复合肥行业开工虽有提升但秋季肥生产以高磷肥为主,对尿素等氮肥需求有限。其他工业下游还受到环保限产等因素扰动,对尿素刚需支撑偏弱。隆众数据显示,8月末尿素周度表消较7月末回落12.13%。 6、出口:7月尿素出口量56.72万吨,环比6月提升7.5倍以上。本月第三批出口配额落地,全年425万吨出口配额全部分发完毕。9月为我国出口窗口期最后期限,而 1-7月尿素出口总量仅为65万吨,这意味着8-9月尿素单月出口量将达到150万吨及以上才能在窗口期结束前将全年出口配额完成,故市场仍有可能出现集中采购、阶段性供不应求等现象。 7、国际市场:8月国际尿素价格仍有明显上涨,提振因素仍在于印度招标。7月印标结果在8月第一周公布,价格远超市场预期,给国内市场带来明显提振。8月中旬印度再度发布新一轮国际尿素招标,计划采购量仍为200万吨,东、西海岸各100万吨,9月2日结果将逐步公布。由于上一轮印标结果的良好提振,市场对此次印标结果仍抱有预期。更重要的是,市场预期本次印标中国或有30万吨供货量,若情况属实则将视为出口政策的进一步松动,但具体情况需等待印标最终结果验证。 8、观点小结:8月末至9月初国内尿素供应或有阶段性回落,但随着限产结束、新增产能落地,后续日产水平仍将进一步提升。需求虽有秋季肥、淡储等预期,但当前中下游开工不足,且产业心态依旧谨慎,支撑力度依旧有限。9月国际市场及出口仍将是阶段性影响国内供需、价格走势的主要因素。一方面,印标结果9月初公布,量价结果及中国参与数量都将对国内市场情绪产生扰动;另一方面,9月是我国今年出口窗口期最后一个月份,出口订单兑现力度或较7-8月进一步提升。预计9月尿素期货价格仍以坚挺震荡趋势为主,波动幅度随着国际市场及印标、国内出口政策、环保及反内卷等题材发酵而进一步提升。中长期来看,下半年新增产能数量依旧较多,尿素供需压力依旧偏高,且在保供稳价大环境中尿素价格上方限制明显。关注是否有政策性利好因素、商品市场整体趋势及宏观情绪变化。 玻璃:9月关注玻璃需求成色及政策动态 1、期货:8月玻璃期货价格偏弱震荡,截至8月29日收盘,主力01合约收盘价1182元/吨,较上月下跌6.56%。 2、现货:8月玻璃现货价格持续走弱,截至8月29日收盘,国内浮法玻璃市场均价1153元/吨,较7月末跌83元/吨,其余主流地区市场价格月度跌幅普遍在80~160元/吨区间。 3、供应:8月玻璃供应水平维持稳定,月末虽有产线改产、复产等情况,但尚未体现在玻璃供应水平上。8月玻璃行业在产日熔量稳定在15.96万吨,后续随着复产产线出产品,玻璃供应有望继续低位回升。短期阅兵及环保事件尚未对玻璃供应产生影响,中长期则依旧需要关注反内卷等政策如何推进至玻璃产业。 4、库存:8月玻璃企业库存小幅累积。隆众数据显示,8月末玻璃企业库存6256.6万吨,较7月末提升5.15%。8月玻璃企业库存累积但产能稳定,侧面反应需求偏弱。 5、需求:玻璃终端需求暂未有明显改善,下游深加工订单天数、low-E玻璃开工仍处于近几年相对低位。月末随着市场情绪好转,现货成交氛围略有回暖,对玻璃采购需求存在支撑。隆众数据显示,8月末的一周玻璃表观消费量115.30万吨,较7月末的一周下降7.54%。9月之后玻璃市场将进入传统“金九银十”旺季周期,近几年虽常有旺季不及预期表现,但市场仍有阶段性需求释放可能。 6、宏观及政策:9月中旬美联储降息或对商品市场产生情绪提振,叠加国内地产政策持续放松,纯碱玻璃产业链或将受益于宏观环境回暖及政策支撑。 7、观点小结:整体来看,当前玻璃供需矛盾仍未有明显改善,9月之后玻璃市场将进入传统消费旺季,宏观情绪及地产政策等也可能给玻璃市场带来阶段性提振,届时玻璃期价运行中枢将较8月有所上移,但趋势性上涨需要更多、更强政策刺激或驱动。关注旺季周期需求兑现力度、宏观情绪及商品市场整体走势、国内地产政策、环保及反内卷推进情况。

光大期货:9月1日能源化工日报
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