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中国银河证券股份有限公司曾韬,段尚昌近期对尚太科技进行研究并发布了研究报告《2025年半年报业绩点评&首次覆盖报告:负极销量逆行业高速增长,成本优势显著》,首次覆盖尚太科技给予买入评级。尚太科技(001301)核心观点事件:25H1公司实现营收33.88亿元,同比+61.8%;归母净利4.79亿元,同比+34.4%,扣非净利4.91亿元,同比+40.9%;毛利率25.7%,同比+0.12pcts;归母净利率14.1%,扣非净利率14.5%。2502公司实现营收17.60亿元,同/环比+42.8%/+8.1%;归母净利2.40亿元,同比+15.4%,环比微增0.3%;扣非净利2.43亿元;毛利率25.14%,同比/环比+0.34/-1.13pct;归母净利率13.6%,同比/环比-1.1/-3.2pcts。新一代负极产品送代,营业收入大幅提升。25H1,公司营业收入实现33.88亿元,同比+61.8%,主要为公司产能提升、负极材料销售数量高速增长所致25H1公司负极材料产品销售数量达14.12万吨,同比增长超65%,远高于行业平均增速,在行业竞争激烈、价格水平较低的形势下,依旧保持高速增长。行业竞争激烈,毛利率有所下滑。2502公司毛利率环比有所下滑。25H1公司销售毛利率25.7%,同比+0.12pcts。负极材料毛利率23.37%,同比+0.05pct。25Q2毛利率为25.14%,同比+0.34pct,环比在25Q1下降0.63pct的态势下进一步下滑,环比-1.13pct,主要由于负极材料市场竞争激烈,价格水平较低,且原材料价格存在短期大幅波动等客观不利因素。石墨化技术与一体化生产带来成本优势。石墨化是人造负极材料最核心的工序,公司在石墨化方面经验丰富,针对性地增加了焙烧工序,提高石墨化炉的填装密度,提高生产效率、降低成本;公司采用一体化生产模式,全部工序自主完成,各工序紧淡分布于同一或相邻生产基地,以此控制各工序成本,减少运输支出,扩大成本优势。投资建议:公司是国内重要的人造石墨负极材料供应商,其出货量稳居国内前五。依托石墨化技术优势和一体化生产模式,公司成本优势显著,并持续研发新一代石墨负极材料,有较大长期空间。预计公司2025-2027年营收分别为73/97/117亿元;归母净利分别为10.3/13.3/16.8亿元,EPS3.97、5.10、6.44元/股,对应PE14x/11x/9x。首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示:行业竞争加剧、下游需求疲软、新一代产品销售不及预期等风险。最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为73.9。

中国银河:首次覆盖尚太科技给予买入评级
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